核心观点
　　2026年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额45821亿元，同比+17.6%，系2018年以来工企盈利读数最大值（剔除2021年），营业收入利润率为5.66%，同比提高0.54个pct，营收利润率达2023年以来同期最高水平。主要系：1）全球AI科技革命背景下，我国“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润高速增长；2）部分上游资源品价格同比高增拉动相关行业利润走高；3）过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增效。
　　结构上呈现“硅基通胀，碳基通缩”状态，1-7月，制造业实现利润总额34376亿元，同比+18.8%；采矿业实现利润总额6661亿元，同比+34.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4784亿元，同比-5.8%。进一步细化看，计算机通信电子设备（同比+105%）、有色金属（同比+92%）、化工（同比+57%）、煤炭（同比+50%）、石油（同比+15%）利润增长相对靠前，而家具制造、纺服、酒饮料、汽车等泛消费领域企业利润相对承压，另外1-7月电气机械和器材制造业利润同比-7.6%。
　　展望下半年看，继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线景气，考虑到下半年存在8000亿新型政策性金融工具预期，结合存量和增量财政政策的发力，工业企业利润全年或维持高增状态，同时关注硅基通胀带来结构化补库。
　　营收利润率近四年同期新高，工业企业利润保持高增
　　2026年1-7月，规模以上工业企业利润同比增长+17.6%（前值+18.7%），7月单月利润同比增速达到+11.2%，继续保持较高水位。我们认为，2025年年底以来，包括上轮5000亿元新型政策性金融工具在内的一系列的内需政策逐步发力，叠加2026年人工智能与各领域加速融合，算力需求大幅增长推动电子行业量价齐升，支撑盈利数据持续高增。
　　从价格的角度来看，1-7月PPI累计同比增速录得+1.8%，主要系经济新动能成长壮大，人工智能、高端装备、新材料等领域蓬勃发展。
　　营收利润率录得近四年同期数据新高。2026年1-7月，营业收入利润率为5.66%，比上年提升0.54个pct。值得注意的是，1-7月营业成本率为85.00%，较上年大幅回落0.57个pct，我们认为与过去数年的设备更新以及智能化技术应用推动企业端降本增效有关。
　　新质生产力利润显著增长，电子行业拉动明显
　　随着“人工智能+”加快拓展、算力需求持续扩张，相关产品需求增加拉动价格上涨，带动与人工智能生产和应用相关的电子行业利润高速增长。1-7月份，电子行业利润同比+105%，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.3个百分点。其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，计算机整机制造、计算机外围设备制造、工业控制计算机及系统制造行业利润分别增长3.3倍、2.5倍、1.6倍；电子器件制造和电子元件制造领域中，电子专用材料制造、半导体分立器件制造、电子电路制造行业利润分别同比+227%、+46%、+37%。
　　预计工业利润明显回升，2026全年增速或超12%
　　我们认为，考虑到内需存量和增量政策的协同发力、全球AI产业快速发展、全球能源危机带来的制造国订单回流、反内卷行动逐步深入企业经营理念等等因素，综合来看，我们预计，2026年规模以上工业企业利润全年增速或超12%，有望回升至2018年以来的较高水平（剔除2021年）。
　　从当前我国工业企业利润结构来看，中游制造业已成为企业盈利的重要支撑，且以电子通信计算机设备制造为代表的高技术制造业以及以电气机械和器材制造业、汽车制造业等行业为代表的具备出口性价比红利的高端装备制造业已经成为我国企业盈利的核心行业。
　　7月名义库存增长明显，硅基通胀带来结构化补库
　　2026年1-7月规模以上工业企业产成品存货同比+10.8%，较前值+9.5%有所提升。据我们测算，产成品存货同比（剔除价格因素）约为+7.05%，继续呈现补库趋势。我们在2026年5月19日报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》指出：如果未来整体企业收入能够得到持续回升，整体企业或存在一定概率走入补库周期，不过补库斜率仍待观察。从当前我国产成品存货结构看，中游设备制造、上游原材料、下游消费品占比分别为47%、35%、15%，其中细分行业中占比较重的为计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业，在今年增量政策驱动下均具备价格持续回升潜力，这些行业或形成补库周期，或有望拉动工业企业库存持续增长，主要体现为硅基通胀带来结构化补库。
　　风险提示
　　国内经济修复动能不足；AI算力需求放缓、半导体周期回落、电子利润高基数效应；海外地缘冲突加剧严重影响外需；相关政策落地不及预期。