核心观点
　　2026年1-7月财政数据呈现出四个特征：
　　一是收入端明显改善，税收驱动力强。7月一般公共预算收入单月同比约增长11.7%，税收收入约增长13.9%，非税收入则下降约5.4%，收入质量有所提升。
　　二是支出端没有同步加速。7月一般公共预算支出基本持平，地方支出小幅下降，财政资金从收入改善转化为总需求增长仍有时滞。
　　三是地方财力边际企稳但尚未实质性改善。地方一般预算本级收入与地方政府性基金收入合计，1-7月仍下降约2.6%，但7月单月约增长0.4%，较上半年累计下降3.1%有所改善。
　　四是土地财政仍是最大拖累。土地出让收入累计下降30.8%，7月单月仍下降约27.1%，房地产相关财源尚未摆脱收缩。
　　总体而言，财政运行正在由“收入承压、支出靠前”转向“收入修复、支出等待提速”，下半年财政脉冲有可能增强，但要依靠中央加杠杆、债券资金落地和财政金融协同。
　　1.一般公共预算：7月单月收入提速，支出近乎停滞
　　1-7月，全国一般公共预算收入由上半年的4.7%提高到5.8%，其中税收收入增长较快，主要受企业利润修复、资本市场活跃、季度缴税等因素影响。国内增值税累计增长6.1%，7月单月约增长6.7%，说明工业、服务业名义收入和价格环境有所改善。企业所得税累计增长7.2%，7月单月约增长21.8%，是收入加速的重要来源。但企业所得税存在季度预缴特征，7月承接二季度预缴，不能简单外推至后续月份。证券交易印花税累计增长99.2%，7月单月增长109%，股市成交活跃对财政收入形成明显贡献。进口环节增值税、消费税累计增长12.3%，7月单月增长15.3%，与进口金额和价格回升相对应。
　　值得注意的是，个人所得税累计增长14.9%，7月单月增长25.9%，反映出股权转让、股息红利、工资薪金等相关税源改善。一是相关资本类所得对个税增长的贡献度近五成，特别是股权转让、股息红利等资本类收入税收增长明显。限售股转让个人所得税同比增长97.6%。利息、股息、红利所得个人所得税同比增长15.2%。二是部分行业发展态势较好，带动从业人员收入明显增加，比如科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业缴纳的个税同比分别增长15%和40.8%。三是税务部门持续加强高收入人员的纳税引导规范，也对个税带来一定的增收效应。年收入居前1%的人，申报缴纳的个税大体占个税总量的五成以上；年收入居前10%的个人，申报缴纳的个税占九成左右。
　　我们认为，金税四期税收征管力度加强，对提升税法遵从度，压缩隐匿收入和虚假抵扣空间的作用较为明显，“边际助推”税收增长。从企业所得税和个人所得税的增长，能够看出“征管增效”成分：1-7月77家上市公司披露补税费金额合计约87亿元，较去年同期明显增多，补税主体覆盖央国企、民企，涉及制造业、科学研究和技术服务业等多个行业，说明征管影响范围已经从传统高风险中小企业延伸到治理相对规范的上市公司。从国家税务总局披露的典型违法案例看，执法覆盖面明显扩大、监管对象更加分散、企业合规清理明显加快，医美、黄金珠宝、教育培训、煤炭、建材和零售等行业处罚案例明显增多。
　　1-7月一般公共预算支出仅增长1.3%，7月单月基本持平。其中，社保就业支出增长7.0%；卫生健康支出增长9.8%，与育儿补贴、医保补助等支出有关；节能环保下降11.9%；农林水下降6.8%；城乡社区下降2.9%；交通运输下降2.5%；债务付息支出增长5.2%。这说明财政支出确实在向“投资于人”和民生倾斜，但基建、生态治理、城乡建设等容易形成实物工作量的支出尚未明显加快，付息等刚性支出又在挤占可支配空间。
　　2.政府性基金预算：地方本级一般公共预算收入边际改善，但土地财政尚未触底
　　1-7月地方一般公共预算本级收入增长3.3%；地方政府性基金本级收入下降24.8%；两者合计约9.53万亿元，同比下降约2.6%，较上半年下降3.1%有所收窄；7月单月两项合计约增长0.4%，意味着税收增收首次基本抵消土地收入下降。
　　我们认为，这还不能理解为地方财政压力已经解除。土地出让收入累计下降30.8%，7月单月仍下降约27.1%；契税累计下降14.5%、土地增值税下降15.3%，说明房地产交易和开发链条仍弱；房产税、城镇土地使用税分别增长6.7%和3.5%，主要是存量持有环节税收稳定，不能替代土地出让收入。
　　1-7月中央一般公共预算收入增长9.1%，地方仅增长3.3%，而中央本级支出增长6.2%、地方支出仅增长0.5%，继续体现出“中央财力较强、地方支出受约束”的格局。
　　3.广义财政预算：收入已经形成较大缓冲，支出需要明显加速
　　广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）收入同比增长1.9%，较上半年的1.0%明显改善，主要原因是持续税基修复，收入质量有所改善。广义财政支出同比下降3.1%，剔除中央政府性基金支出后约下降1.1%。收支缺口同比下降17.3%，较上半年同比下降12.9%进一步收敛。
　　需要指出的是，广义财政（全国一般公共预算+政府性基金预算）支出下降3.1%看起来偏弱，但存在明显高基数效应。20