核心观点
　　近期全球大类资产进入偏弱美元的交易环境，黄金和比特币等硬资产明显修复，但美债长端并未同步走强，10年期与30年期收益率反而维持高位。当前跨资产定价的关键并非单纯降息交易，而是美元走弱、长端利率高企和黄金走强同时出现，提示市场正在从Fed政策利率路径，转向对美国财政供给、期限溢价、长期购买力和非主权储备资产的再定价。配置上，比单独判断美元或黄金方向更重要的，是持续观察“美元—长债—黄金”三者关系是否发生制度性变化，并区分长端利率上行究竟来自增长改善还是Term Premium抬升。
　　弱美元交易正在兑现，但跨资产表现并非简单流动性宽松
　　美元指数处于99附近、接近5月以来低位，黄金重新站上4,600美元/盎司附近，比特币快速修复至7.7万美元以上，弱美元对硬资产形成支撑。
　　美债走出独立行情，核心矛盾从Fed path转向Term Premium
　　10年期美债收益率回到4.7%附近，30年期收益率升至5.2%以上，美元并未随长端利率反弹而明显修复，期限溢价与财政供给压力成为关键变量。
　　黄金短期反弹逻辑仍在，政策验证窗口决定后续斜率
　　Jackson Hole、9月FOMC和日本央行会议将影响市场对Fed path与Term Premium的相对定价；若美元延续弱势、实际利率回落，黄金上涨斜率仍有进一步抬升可能。
　　风险提示
　　美国通胀及增长数据超预期；全球地缘冲突升级；主要央行政策超预期；美国财政与国债供给政策出现重大调整；美元、长端美债与黄金相关性阶段性失效。