事项：
　　2026H1，公司实现归母净利润1344.89亿元，同比+228.6%；归母净资产6642.03亿元，较上年末+11.6%。2026H1实现NBV同比+33.7%至381.67亿元；实现总投资收益率5.58%，同比+2.29pct。拟派发中期股息每股0.358元（含税）。
　　评论：
　　量质齐驱，NBV稳增。2026H1，公司实现NBV同比+33.7%至381.67亿元。其中，新单保费同比+11.6%至1800.39亿元，预计NBV margin亦实现优化，或主要得益于期交占比提升，新单中首年期交占比同比+6pct至56%。从渠道结构来看，个险、银保新单分别同比+19.1%/+16.2%，银保增速部分受压降趸交业务影响（同比-14%）。截至2026H1，个险销售人力约61万人，环比Q1增加1.6万人次。
　　投资驱动业绩大幅上行，权益配置显著提升。截至2026H1，公司投资资产达到79461.01亿元，较上年末+7%。公司披露2026H1总投资收益率为5.58%，同比+2.29pct（仅年化利息、租金收入）；倒算得到同口径下净投资收益率为2.58%，同比-0.2pct。配置结构上，截至2026H1债券占比57.06%，较上年末-0.3pct；股票与基金合计占比19.16%，较上年末+2.23pct，预计受公司主动加仓与市值上涨双重影响。股票中，FVTPL占比为62%，较上年末-10pct，或反映公司上半年在估值低点主动加仓高股息，夯实净投资收益安全垫。
　　偿付能力显著提升。截至2026H1，公司综合/核心偿付能力充足率分别为197.78%/156.80%，分别较上年末+23.77pct/+28.03pct。偿付能力显著提升，预计核心受益于权益投资业绩增长带来的净资产增厚。
　　投资建议：资产端作为核心发力点，公司上半年实现业绩超高增，增速落在预增中枢水平；Q3或受权益市场波动+高基数影响，但Q4重回低基数，预计全年仍有望平稳过渡。着眼长期，公司负债端亦相对同业具备低成本优势，在低利率环境下更具配置自主空间与灵活度，资负联动管理效益有望持续显现。我们调整公司2026-2028年EPS预测值为5.80/4.95/5.22元（原5.79/4.92/5.26元），给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026年目标价为48.9元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行