事件：
　　2026年上半年，中国人寿营业收入4343.1亿元，同比+81.5%；归母净利润1344.9亿元，同比+228.6%；归母净资产6642.0亿元，较年初+11.6%；加权平均净资产收益率21.1%，同比+13.2pct；新业务价值381.7亿元，同比+33.7%；内含价值1.6万亿元，较年初+10.0%；年化总投资收益率5.6%，同比+2.3pct；拟派发中期股息每股0.36元，同比+50.4%。
　　点评：
　　投资显著改善推动盈利同比大幅增长228.6%。2026年上半年，公司实现归母净利润1344.9亿元，同比+228.6%，其中26Q2单季同比+848.0%，主要受益于上半年总投资收益同比提升146.7%至3145.0亿元，其中26Q2单季同比+278.3%。若剔除公开市场权益等短期波动影响，上半年净利润为576.1亿元，同比+12.7%。
　　人力规模企稳回升，队伍质态持续改善。公司加快推进销售队伍职业化、专业化、年轻化转型，截至26Q2末，总销售人力约66万人，同比+3.0%；其中个险销售人力60.7万人，同比+2.5%，环比Q1末+2.2%，实现企稳回升。同时，队伍质态不断改善，优增人力占比同比+3.6pct，优增新人数量同比+55.9%；业务品质亦持续向好，上半年退保率0.45%，同比-7bp，保单14个月/26个月继续率分别同比提升1.4pct/1.7pct至93.5%/90.3%。
　　“量价齐升”推动新业务价值同比增长33.7%。1）2026年上半年，公司实现保费收入5366.3亿元，同比+2.2%，增速较Q1提升1.1pct；新单保费收入1800.4亿元，同比+11.6%，增速较Q1下滑7.8pct，其中26Q1/Q2单季分别同比+19.5%/-4.0%，增速边际放缓主要受业务结构优化及基数抬升影响。从期限结构来看，上半年公司首年期交保费1012.9亿元，同比+24.7%，其中十年期及以上首年期交保费同比增长19.2%至361.2亿元，占新单保费比重20.1%，同比+1.3pct。分渠道来看，个险板块首年期交保费同比增长17.9%至755.3亿元，其中十年期及以上首年期交保费同比+47.8%；银保渠道首年期交保费同比增长49.3%至254.4亿元。
　　2）2026年上半年，公司实现新业务价值381.7亿元，同比+33.7%，增幅较Q1收窄41.8pct，主要受基数抬升影响，但业务结构改善下仍实现较快增长。其中，个险板块新业务价值同比增长37.5%至334.6亿元，NBVM（首年保费口径）同比提升6.0pct至38.4%；多元板块（包括银保及其他渠道）新业务价值同比增长11.7%至47.0亿元。
　　OCI股票占比显著提升，年化总投资收益率同比提升2.3pct至5.6%。截至26Q2末，公司总投资资产规模7.9万亿元，较年初+7.0%，其中股票资产规模1.0万亿元，较年初+24.2%（增加2024.7亿元），占总投资资产比例为13.1%，较年初+1.8pct。从股票资产内部会计结构来看，OCI股票占比较年初进一步提升10.0pct至37.8%，对应TPL股票占比为62.2%。上半年，公司实现年化总投资收益率5.6%，同比+2.3pct，主要受益于权益市场上涨。
　　盈利预测与评级：公司作为寿险行业龙头，锚定“三坚持”“三提升”“三突破”经营思路，持续深化资产负债联动，聚焦价值创造及变革转型，确保各项业务保持平稳健康发展。其中营销体系改革成效正逐步释放，银保渠道及浮动收益型业务实现快速发展。同时公司在大健康与大养老服务领域不断探索创新，积极推进养老产品线布局落地，有望进一步赋能保险主业发展，并推动保障型产品销售回暖。随着公司持续推进业务结构优化及负债成本管控，全年新业务价值有望在高基数下延续较好增长态势，OCI股票占比提升也有望平抑资本市场波动。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测1613/1743/1888亿元。目前A/H股价对应公司26年PEV分别为0.68/0.44，维持A/H股“买入”评级。
　　风险提示：保费收入不及预期；权益市场大幅波动；利率超预期下行。