中国人寿公布1H26业绩：实现归母净利润1,344.9亿元，同比大幅增长228.6%，符合此前业绩预增公告（净利润增长215%至235%），利润高增受投资收益显著改善以及保险服务业绩高增的共同推动。与一季度利润同比下降32%相比，第二季度同比大幅增长848%，反差较大，体现出新准则下保险公司利润受股市影响较大。投资端，1H26总投资收益率达5.58%，同比提升2.29pcts。负债端，上半年新业务价值（NBV）同比增长33.7%，考虑到一季度大幅增长75.5%，我们估计第二季度同比下降38%。中期DPS为0.358元，同比+50.4%。维持“买入”评级。
　　寿险NBV降速
　　1H26公司NBV同比增长33.7%至381.7亿元，作为对比1Q26同比上涨75.5%，我们估计第二季度NBV同比下降38%，可能受到市场需求放缓、公司控制趸交规模等因素影响。从市场需求看，第二季度人身险公司总保费同比略下降2%，增长有所放缓。上半年国寿新单保费同比增长11.6%至1,800.4亿元，价值增速明显快于新单增速，显示NBV利润率有所提升。同时，公司积极管控保单的缴费期限结构，银保趸交保费同比下降14%，可能对NBV增长造成扰动。分渠道看，个险渠道NBV同比增长37.5%，首年期交保费同比增长17.9%，NBV利润率有所提升；银保、团险等其他渠道NBV同比增长11.7%，新单保费增长7.4%，显示利润率亦有提升。值得一提的是，银保渠道首年期交保费同比大增49.3%。我们预计2026年NBV同比增长25%。
　　投资业绩高增
　　我们估计，1H26公司投资业绩同比增长326%至1,268亿元，是推动公司利润高增的主要原因，主要得益于二季度科技股表现强劲。第一/第二季度净利润分别同比-32%/+848%，公司利润受股市影响较大，展现出较强波动性。1H26公司实现年化总投资收益率5.58%，较去年同期的3.29%同比大幅增加2.29pcts。公司继续提升权益配置，截至1H26末股票及基金（剔除货币基金）占比由2025年末16.89%升至19.14%，提升2.25pcts，主要由于公司增配FVOCI股票（高息股）1.8pcts，显示出低利率环境下，公司对高息股的配置意愿较强，需要提高股息收益来稳定净投资收益率。
　　保险服务业绩亦大幅增长
　　除了投资业绩高增外，公司的保险服务业绩亦同比大幅增长。1H26公司实现保险服务业绩约412亿元，同比增长127%，或与亏损合同损失转回有关。1H26末公司合同服务边际（CSM）余额达8,132.5亿元，较2025年末增稳健长5.8%，继续夯实未来保险服务利润储备；新业务CSM达到674.7亿元，同比大幅增长157%，主要受新单保费增长、业务结构优化与市场利率变化等因素的综合影响。中期分红方面，每股股息DPS为0.358元，同比增长50.4%，分红率下降至7.5%（1H25同期为16.4%）。1H26末每股净资产达23.50元，较年初增长11.6%；每股内含价值为57.11元，较年初增长10.0%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到保险服务业绩增长态势良好，我们小幅上调2026/2027/2028年EPS预测至RMB 5.26/4.24/4.68（调整幅度：0%/1%/2%），上调基于DCF估值法的A/H股目标价至RMB 54/HKD 34（前值：RMB 53/HKD 32），维持“买入”。
　　风险提示：NBV增长不及预期，投资收益波动超预期，渠道转型不及预期。