公司发布2026年中期业绩，上半年收入22.13亿元，同比增长22%，经调整归母净利润6.52亿元，同比增长39.5%，接近此前预告上限。董事会宣派中期股息每股0.067港元。
　　付费用户数再创新高，全球化效果显著。公司发布最新经营数据，截至2026年6月，付费订阅用户数超1844万再创新高，环比增加153万，付费率6.5%（同比提升1pct，环比25H2提升0.4pct），其中来自生产力应用的付费订阅用户数235万，同比增长29.8%；来自生活场景应用的付费订阅用户数达1609万，同比增长18.8%。来自中国内地以外市场的付费订阅用户增速持续高于中国内地市场，新增付费用户主要集中于高ARPPU地区，包括东亚、拉丁美洲及欧洲，印证了美图全球化策略的有效性。截至2026年6月，美图公司月活跃用户数达约2.82亿（同比+0.7%）。其中来自生产力应用的月活跃用户数达3300万，创历史新高，同比增长43.5%，中国内地以外市场增速超过80%；来自生活场景应用的月活跃用户数保持稳定。
　　核心主业维持强劲增长。公司影像与设计产品收入维持强劲增长，主要由付费订阅用户数的持续增长及ARPU值提升所驱动。上半年公司影像与设计产品收入达约17.7亿元，同比增长30.9%，其中生产力应用收入同比增长40.1%至约3.23亿元，占影像与设计产品收入超18%；生活场景应用收入同比增长32.3%至约14.5亿元，占比约82%。公司整体毛利增速高于费用增幅，经营杠杆效应带来盈利能力持续提升：上半年毛利同比增长15.9%，销售费用率14.81%，同比下降1.23pct，行政费用率10.07%，同比下降1.88pct，研发费用率21.38%，同比下降3.52pct。上半年毛利率71.5%，同比下降3.8pct，主要因早期AI原生生产力应用单位收入API成本相对较高、广告业务收入占比下降所致，公司预计随产品规模扩大及使用模式成熟将逐步改善。
　　生活场景+生产力场景双轮驱动，产品商业化空间广阔。2026上半年，公司生产力应用产品能力及变现能力进一步提升，截至6月AI生产力应用ARR达到6.2亿元，同比增长47.8%。多款AI原生产品在上半年表现亮眼，其中开拍ARR同比增长至超去年同期的两倍，付费订阅用户数达到去年同期2.5倍以上；Vmake Labs同比增长至超去年同期的三倍，ARR达到约500万美元；2026年推出的新产品MVLAND的ARR在三个月内翻倍。公司积极推动商业模式由订阅向AI算力点消费延伸，今年前两个季度用户AI算力点消费总额均实现超过46%环比增长，半年累计增幅约113%，反映了用户对AI视觉创作工作流的使用深度持续加深。此外，生产力应用ARPPU较生活场景应用高约50%，年化整体ARPPU约200元；美图设计室高价值用户群体自2025年12月以来增长约六倍，MVLAND每付费订阅用户月均消费约220元、年化约为公司综合ARPPU的13倍，验证了公司向高价格区间产品拓展的能力。生活场景应用方面，美图秀秀、美颜相机、Wink维持亮眼表现，QuestMobile数据显示美图秀秀自2015年以来在中国拍摄美化行业MAU持续排名第一，樱花季期间日韩日活峰值接近100万人次，东南亚「闪光滤镜」系列推动美图秀秀登顶马来西亚、印尼及越南应用下载榜单。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司生产力工具变现能力持续提升，深耕人像修图应用市场多年，生活场景也具备较高的用户粘性，全球化稳步推进中。我们预期公司26-28年营业收入有望达到48.8、58.1、67.3亿元，经调整归母净利润13.4、16.7、20.2亿元，对应PE为13.1、10.5、8.7x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：AI产品上线效果不及预期，VIP订阅用户增长不及预期，行业竞争加剧。