核心观点
　　事件：6月17日美图举办影像节，正式发布美图奇想大模型V6，以及基于模型引擎的8款AI产品。
　　美图奇想大模型V6发布，基于模型引擎推进业务战略聚焦。美图奇想大模型V6是基于MoE架构的视觉大模型，支持文字、图像、视频、音频的多模态输入，融合基于RLHF的审美偏好对齐反馈，在美学质量和生成质感上表现力更强。26年1~5月，公司影像产品的生成式AI功能调用中，平均96.3%来自美图奇想大模型，技术能力和产品功能创新形成深度融合、高效验证的落地闭环。基于以模型作为业务底层引擎，公司战略上：产品层面从App到AIAgent，商业模式层面从订阅模式到AI算力点消费，组织层面从成熟组织到AI创新组织，价值层面从交付功能到交付成果。
　　发布8款产品（含4款老产品升级），围绕影像创意场景深耕。公司推出8款AI产品，覆盖设计师社区、人像修图、商业设计、口播视频、概念影像、音乐视觉化、AI短剧、AI影像生产线等创作场景。ToC端，Picchi主打个性化的人像修图Agent，通过“学我修图”“学TA修图”“批量精修”等技能，高效实现审美复制和出片需求。我们认为Picchi在产品思路和定位用户中有别于美图秀秀，且较通用大模型的生成效果更专业更具审美，有望带来公司生活场景用户的进一步扩圈。ToB端，站酷、美图设计室、开拍、RoboNeo更新升级，Artflo、MVLAND、MeituHub全新发布，生产场景产品核心围绕直接交付成果，产品设计上通过AgentTeams让多个Agent进行分工协作，完成复杂工作流；服务模式上推出真人创作服务。我们认为凭借此前在设计创意领域的积累，公司在影像创意产品上的思路更清晰，多模态生产交付商业化空间可期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持此前预测，预计公司26~28年经调整归母净利润为13.53/16.53/19.54亿元，采取PE估值，根据可比公司的平均估值水平，给予美图2026年18xPE估值，对应市值238亿元人民币、273亿港元（港币兑人民币汇率0.87），目标价5.96港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生活产品迭代不及预期、海外业务拓展不及预期、生产力产品进展不及预期