摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月25日发布的题为《1H26 miss amidoverseas weakness》的报告，海天公布2026年上半年收入为91亿元（同比+0.9%），其中国内增长15.8%，在很大程度上抵消了海外收入19.3%的下降。净利润同比下跌7.7%至15.8亿元，低于市场一致预期，主要由于较低的海外收入占比及人民币升值推动毛利率收缩1.7个百分点。受新能源车和高端3C需求带动，Jupiter和全电动注塑机销售显著增长。整体而言，中信里昂认为国内复苏支撑了收入表现，但盈利复苏取决于海外企稳及区域结构改善。
　　收入具韧性，但利润率压力拖累业绩未达预期
　　2026年上半年收入保持韧性，同比增长0.9%至91亿元；注塑机销售增长0.2%至86.6亿元，而其他收入增长16.7%至4.45亿元。销售及行政费用基本持平，但净财务收入由2025年上半年的8,000万元降至1,300万元。
　　国内和海外销售明显分化。国内收入受新能源车、高端3C及家电需求带动，上升15.8%至60.2亿元，而海外收入下跌19.3%至30.8亿元，贡献占比由42.3%降至33.8%。
　　净利润下跌7.7%至15.8亿元；较低的海外收入贡献及人民币升值推动毛利率下降1.7个百分点至31.1%，净利率降至17.4%。
　　经营现金流有所放缓。2026年上半年经营现金流为9.08亿元，同比下降35.2%，现金转换率由2025年上半年的82%降至57%。期末应收款较2025年末增加12.6%。
　　催化因素
　　政策宽松将改善中国资本开支情绪，尤其是在中小企业之中。大型并购将提高资产回报率。
　　投资风险
　　主要风险包括：1）中国汽车和房地产市场复苏慢于预期，鉴于海天国内销售增长与汽车销售以及房地产销售高度相关。2）全球经济显著放缓（例如地缘政治问题、关税和通胀）影响公司的出口销售。3）包括钢材在内的原材料价格波动。4）海外扩张的执行风险。5）竞争加剧：来自国内二/三线企业的价格战。