摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月26日发布的题为《Overseasweakness set to ease》的报告，海天国际2026年上半年收入同比增长0.9%至91亿元，但净利润下降7.7%至15.8亿元，低于市场一致预期，毛利率下降1.7个百分点至31.1%。国内收入在新能源汽车和高端3C需求带动下增长15.8%；海外收入因2025年的高基数及元升值而下降19.3%。管理层预计全年收入温和增长，2026年下半年利润环比大致持平，毛利率约为31%。
　　国内需求仍具韧性
　　海天国际的国内收入同比增长15.8%至60.2亿元。汽车、家电和3C分别约占收入的30%、15-20%和10%。管理层预计，与AI相关的连接器和精密部件需求将支撑强劲的电动机需求延续至2027年。新能源汽车前景仍温和正面，行业整合正使投资向更强的头部客户集中。
　　电动机和大吨位机器引领增长
　　Jupiter收入同比增长24.4%至20.8亿元，受大吨位新能源汽车需求带动，而长飞亚（Zhafir）电动机收入增长20.6%至12.9亿元，受高端3C和AI相关投资支持。MA/Mars收入下降10.4%至52.9亿元。管理层预计，MA5/Ultra放量以及强劲的电动机需求将支撑2026年下半年更好的产品组合和稳定的利润率。
　　高基数下的海外压力应会缓解
　　海外收入同比下降19.3%至30.8亿元，主要因关税不确定性促使中国客户在2025年加快对东南亚的投资，形成高基数。管理层指出，东南亚、南亚和欧洲的订单正在改善。印度和塞尔维亚工厂正逐步爬坡，而马来西亚工厂预计将在2026年底左右开始运营；随着主要海外建设接近完成，2026财年资本开支应降至10亿元以下。
　　催化因素
　　政策放松将改善中国资本开支情绪，尤其是在中小企业中。大型并购将提高资产回报率。
　　投资风险
　　主要风险包括：1）来自新能源汽车和高端3C行业的需求弱于预期；2）由于关税、地缘政治不确定性或客户投资延迟，海外需求长期放缓。3）全球经济显著放缓（如地缘政治问题、关税和通胀）影响公司的出口销售。4）包括钢材在内的原材料价格波动。5）海外扩张的执行风险。6）竞争加剧：来自国内二/三线参与者的价格战。