新思科技发布FY26Q3业绩：营收24.77亿美元（yoy+42%），超VA（VisibleAlpha）一致预期1.46%，净利润7.53亿美元（yoy+37%），超VA一致预期5.97%。公司营收超预期受益于AI基建需求扩张下，设计自动化业务稳健增长（EDA、Ansys表现强劲）、Design IP业务恢复增长。我们认为，伴随AIAgent在EDA工作流应用推广，叠加AI芯片需求持续扩张，中长期来看公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　AI芯片需求持续扩张，季度营收超预期
　　FY26Q3公司营业收入达24.77亿美元（yoy+42%），超VA一致预期1.46%，毛利率维持高位，达83.9%，超VA一致预期0.9pct，净利润7.53亿美元（yoy+37%），超VA一致预期5.97%，营业利润率达41.6%（yoy+2.1pct），超VA一致预期1.3pct，利润率维持高位主要受益于Ansys成本协同效应释放和营运效率提升。凭借财年第三季度强劲表现，公司已将全年营收指引中值上调5000万美元，其中Ansys上调2000万美元。
　　EDA增长继续加速，Ansys集成超预期
　　FY26Q3公司设计自动化业务实现营收20.03亿美元（yoy+53%），超VA一致预期1.69%。其中，EDA增长强劲，实现营收12.83亿美元（yoy+8%），Ansys实现营收7.11亿美元（yoy+700%），均超VA一致预期2.42%。公司结合Ansys技术，推出业界首个集成完整热分析的解决方案MultiphysicsFusion，相对传统方案设计收敛速度提升10倍，运行速度提升3倍。基于Agentic AI，公司推出了Verification Agent和首个自主EDA工作流，前者可以编排整个芯片验证周期，实现交付速度和覆盖率提升；后者能够自动执行Debug和设计收敛。目前已有30多个客户参与Agentic AI平台项目。Ansys业务持续扩展，覆盖半导体、航空航天等领域，并利用AI扩大在S&A领域的领导地位。我们认为，伴随AI基建和工业数字化转型推进，公司EDA和Ansys有望维持高增。
　　Design IP恢复增长，定制化IP空间广阔
　　FY26Q3公司Design IP实现营收4.74亿美元（yoy+11%），低于VA一致预期0.25%。公司产品组合覆盖接口、内存和die-to-die，均增长迅速。其中，公司获得了超过95%的PCIe 7订单，在LPDDR 6方面取得了25个设计中标，die-to-die业务持续翻倍，超过100个设计方案得到采纳。Factory One，即一次构建，多次销售的模式仍为IP业务增长的基石；除此之外公司正积极扩张Factory Two，通过与云服务商、ASIC供应商等客户合作开发，构建差异化的定制芯片，由单纯的授权模式转型为产业链上游的授权+版税组合。我们认为，AI芯片应用差异化是必然趋势，公司定制化IP有望在未来成为业务增长的新支撑。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司在FY26Q3业绩会上更新了26年的收入指引，我们微调了模型预测，使其与指引相匹配。我们下调公司26-28年收入至97.22/107.31/120.39亿美元（前值97.93/108.09/121.27亿美元，分别下调1%/1%/1%）。考虑到近期EDA及IP行业受到客户需求波动、外部政策环境等因素扰动，市场对行业后续增长预期有所回落，我们下调估值水平。采用可比估值法，可比公司FY26E平均PS为8.80倍，给予公司8.80x FY26EPS，目标价为447.76美元（前值526.49美元，对应26EPS 10.27倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、并购整合效果不及预期、市场竞争加剧。