公司发布2026年中报：H1实现营业额134.08亿元（yoy+9.1%），经营
　　利润15.95亿元（yoy+11.5%），归母净利14.34亿元（yoy+12.3%）；毛利率28.64%（yoy+0.38pct，较25H2环比+0.88pct），自25H2的27.76%（2023年以来半年度低点）回升；归母净利率10.70%（yoy+0.31pct），为2023年以来半年度新高。展望后续，车身结构业务深度受益于欧洲电动化提速，仍为公司增长核心引擎；机器人、AI服务器液冷等新赛道由前期布局进入规模交付阶段，有望打开中长期成长空间。维持“买入”评级。
　　收入：车身结构BU同比+26%，EMEA首超中国成第一大市场
　　1 ）分产品线，车身结构/塑件/金属及饰条/铝件/其他收入分别为45.13/32.32/27.39/23.99/17.20亿元，同比+26.0%/+12.7%/+3.0%/-2.8%/+3.0%；车身结构贡献收入增量9.31亿元、占总增量83.0%，主要受益于欧洲电动化及日系客户电池盒量产，26H1欧洲前15名最畅销电动车型中10款配套公司产品、其中8款配套电池盒。2）分地区，EMEA/中国/美洲/日韩收入分别为49.37/42.81/33.09/6.73亿元，同比+16.0%/-0.6%/+8.5%/+48.8%，EMEA占比同比+2.2pct至36.8%，首次超过中国（31.9%）成为第一大市场；3）订单端，H1新业务承接467亿元（yoy+150%），其中国际业务占87%、电池盒与结构件及创新产品占62%，在手订单超2,900亿。
　　盈利：传统主业盈利能力稳中有升，毛利率同环比提升
　　1）26H1综合毛利率28.64%（yoy+0.38pct，环比+0.88pct），主要系①采购端降本（战略采购／联合议价／现地化采购／垂直整合）；②规模效应；③产能利用率提升；④精益生产带来的效率与合格率提升。2）分业务看，金属及饰条/塑件/铝件/车身结构毛利率分别为31.2%/29.2%/32.8%/22.1%（yoy+3.1/+3.1/+0.2/-0.9pct）；塑件与金属及饰条业务盈利能力提升较明显。3）费用端，销售/行政/研发/利息费用率分别3.95%/6.67%/6.12%/1.21% （ yoy-0.21/+0.12/+0.21/-0.24pct ），其中研发费用8.21亿元（yoy+13.0%），增量主要投向AI服务器液冷、智能机器人、低空经济等新赛道。
　　主业稳健增长&全球化深化，新赛道逐步进入兑现期
　　1）公司传统主业保持稳健增长，并且车身结构BU正处于规模化收获期，在手订单充足；公司全球化布局持续深化，全球量产工厂盈利比例达100%，欧美本地化率70%-80%，美国阿拉巴马工厂8月3日奠基，规划投资约4.3亿美元、2027年一期投产。2）新赛道逐步开始兑现，公司目标2030年实现100亿元营收：①机器人已建立关节模组、结构件及智能外饰产能，完成中国多家主要客户批量供货、7月获北美某主流机器人客户面罩订单，整机代工也完成批量生产交付；②AI液冷嘉兴工厂已批量出货分水器与液冷柜、同步验证出货CDU等产品。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次预测，预计公司2026-2028年营业额294.95/336.53/380.12亿元，归母净利31.95/37.96/44.06亿元，对应EPS 2.70/3.21/3.72元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值13.8倍，给予公司2026年13.8倍PE（前值13.4倍），目标价43.88港元（前值42.05港元）；考虑1ADR=20股港股，对应美股目标价111.93美元（前值107.55美元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：全球汽车销量不及预期、原材料价格大幅波动、新赛道业务拓展不及预期、地缘政治和关税政策变化、汇率波动风险。