事件：8月25日，公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入50.95亿元，同比+3.74%；归母净利润1.72亿元，同比+19.90%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+8.28%。单Q2实现营业收入26.33亿元，同比+4.97%；归母净利润1.23亿元，同比+9.70%；扣非归母净利润1.05亿元，同比+7.57%。
　　丝域并表增厚利润，加盟业务进入快速放量阶段。2026H1母婴童业务实现收入47.40亿元，其中母婴童商品零售及服务收入43.48亿元，同比-2.34%，毛利率22.03%，同比+0.70pct；丝域头皮及头发护理业务实现收入3.56亿元，成为重要增量；商品加盟及分销收入6.09亿元，同比+121.77%，毛利率27.50%，同比+23.21pct。
　　高毛利业务并表与商品结构优化推动盈利能力提升。2026H1综合毛利率30.75%，同比+3.07pct。自有品牌及第三方独家定制商品实现收入7.34亿元，占商品销售收入的16.52%，差异化供应链持续深化。
　　渠道网络持续扩张，数智化提升经营效率。截至H1末，公司拥有亲子家庭服务门店1,284家，其中加盟店290家，另有储备门店165家；科技养发门店2,694家，其中加盟门店2,528家。线上商品销售收入14.90亿元，占商品销售收入的33.56%，孩子王APP用户数超过7,100万。H1 DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV的月均比重超23%，KidsGPT已孵化10余个智能体。
　　投资建议：丝域并表拓展家庭生活服务边界，加盟网络扩张与差异化供应链建设有望贡献增量，我们预计公司2026-2028年实现营业收入109.27/117.49/123.80亿元，归母净利润4.28/5.48/6.83亿元。对应PE分别为21.2/16.6/13.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：母婴消费需求不及预期、并购整合不及预期、加盟拓展不及预期、门店运营及食品用品质量风险等。