投资要点：
　　公司发布26H1业绩报告，业绩符合预期。26H1营收50.95亿元，同增3.74%；归母净利1.72亿元，同增19.90%；扣非归母净利润1.24亿元，同增8.28%。26Q2营收26.33亿元，同增4.97%，归母净利润1.23亿元，同增9.70%。
　　盈利能力：26H1毛利率30.75%，同增3.07pct，主因高毛利丝域养发业务纳入合并报表，拉高集团整体毛利率水平。归母净利率3.37%，同增0.46pct。销售费用率19.47%，同增1.04pct，主因母婴加盟招商拓店、丝域品牌市场推广。管理费用率5.04%，同增0.50pct。研发费用率0.44%，与上年同期基本持平。
　　业务端多点推进，“三扩（扩品类、扩赛道、扩业态）”战略持续落地，第二增长曲线加速兑现。母婴主业26H1收入保持稳健，消费环境偏弱背景下会员复购维持韧性，15个自有品牌歌瑞家、贝特倍护等持续深耕，推进供应链短链改造；母婴精选加盟下沉业态持续推进，上半年加速拓店，储备门店充足，下沉市场拓展进度向好，现阶段加盟尚处投入期，后续规模效应有望逐步释放；丝域养发协同成效显现，会员互通、渠道共享稳步推进，大单品持续放量，个护赛道成为全新业绩增量。
　　渠道结构持续迭代，线上同城零售发力，线下多业态矩阵成型。26H1，公司销售及服务网络包含1284家亲子家庭服务门店及2694家科技养发门店，其中孩子王精选加盟店累计开业近300家，上半年新开门店123家，储备门店165家，加盟业务处于快速增长期，规模化优势逐步显现。线上渠道收入占比33.56%，深耕即时零售与本地生活直播，强化公域引流到店，数字化会员运营能力持续打磨。线下门店持续扩张，包含母婴自营大店+母婴精选加盟门店+丝域养发门店，三者协同形成覆盖不同层级城市与多元需求的立体网络。
　　公司坚定推进“扩品类、扩赛道、扩业态”三扩战略，从育儿向育家进行业务升级。母婴基本盘经营稳健，加盟模式加速下沉市场渗透；收购丝域后养发护理板块协同效应逐步兑现，品类边界有效拓宽。自有品牌矩阵不断丰富，供应链能力持续强化，数字化工具对门店运营与会员全生命周期管理深度赋能，竞争壁垒日益稳固。我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.2/5.3/6.1亿元，对应PE为21/17/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争与消费需求变化风险、供应链及库存管理风险、线下客流与渠道转型等风险。