近期管理层发布增持公告，计划合计增持约1.33-2.05亿，占总股本约1.3-2.0%，增持计划预计将于6个月内完成。同时公司也更名为“孩子王数智科技股份有限公司”，启航全龄段亲子家庭服务新征程。我们认为，公司今年加盟+丝域扩张贡献确定性增量，长期看在母婴+养发行业双龙头格局有望持续提升份额。
　　加盟业务单店跑通进入扩张阶段：公司25年加盟单店模型已跑通，单店平均面积近500平、店均年规模约480万+，回本周期平均11个月（不含流动资产），加盟商开店意愿强。2025年已开店173家、232家筹建或在建，今年目标600家店。下沉市场有消费力，但优质母婴商品+服务供给严重不足，孩子王携品牌/供应链/服务能力下沉相当于降维打击，我们认为孩子王加盟业态扩张具备较强确定性。
　　自有品牌占比提升驱动利润率向上：公司积极完善短链+自营供应链体系，打造高流量&毛利、极致性价比短链商品，25年自有品牌及独家定制商品收入12.4亿元，占比达13.9%/+5.4pct。26年我们预计将会进一步提升，成为毛利率提升的重要动力。
　　丝域养发整合良好有望进入扩张阶段：25年公司成功收购丝域生物，实现母婴童服务与头皮头发护理业务深度融合，服务边界由聚焦儿童成长延伸至覆盖全家庭健康与美丽需求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。26年公司预计将重点深耕华东、华中、华北核心区域，同时布局海外市场，目前新加坡/中国香港门店均已开业，后续规模与市占率有望持续提升。
　　投资建议：下沉市场母婴/养发赛道优质供给空缺+消费力释放提供扩张窗口，今年加盟+丝域贡献确定性增量，长期看在母婴+养发行业双龙头格局有望持续提份额。同时公司基于自身场景、会员、数据等核心优势布局AI伴生智能系列产品，此前曾推出AI玩具啊贝贝，并与火山引擎、涂鸦智能达成合作，后续有望继续携手行业头部企业协同创新，打开远期成长空间。公司管理层近期计划增持1.33-2.05亿且不设价格区间，彰显长期信心。我们预计公司26年利润4.7亿，对应PE约22x，当下底部重点关注。
　　风险提示：消费复苏不及预期、生育率下降风险、三扩战略成效不及预期