公司披露2026中报，实现归母净利润227.93亿，同比+54.0%；寿险NBV 69.16亿，同比+11.9%；年化总投资收益率6.7%，同比+0.8pt；股基占比达25.6%，同比+4.4pt。
　　资负共振下净利润增速亮眼，Q2单季同比大幅提升。1）2026H1公司实现归母净利润227.93亿，同比+54.0%，其中Q2单季归母净利润162.92亿，同比+82.7%，增速环比Q1（+10.5%）明显提升。从利源分析来看，保险服务业绩同比+27.7%，主要受保险服务收入同比+6.8%和保险服务费用同比-4.1%共同推动；投资业绩同比+88.3%，主要受Q2权益市场结构性上涨影响。截至6月末公司归母净资产1235.78亿，较年初+10.8%。2）核心/综合偿付能力充足率分别为126.2%/195.7%，较年初分别-8.9pt/-14.7pt，主因保险及投资业务增长和结构变化，推动最低资本较年初+8.8%，快于核心/实际资本的+1.6%/+1.2%。3）公司注重股东回报，拟派发中期现金股利0.73元/股，同比+9.0%，分红比例10.0%，同比-4.1pt。
　　股基占比再创历史新高，总投资收益率同比提升。1）截至6月末公司投资资产规模19018.54亿，较年初+3.3%。公司持续优化资产配置结构，股票+基金占比提升4.4pt至25.6%续创新高，其中OCI股票较年初+34.4%继续增配，在股票中的占比提升2.9pt至20.7%。2）年化净投资收益率2.6%，同比-0.4pt，主要受利率下行影响；总投资收益率6.7%，同比+0.8pt，主要受权益投资改善带动；综合投资收益率6.4%，同比持平。
　　NBV稳健增长，浮动收益业务转型深化。1）2026H1公司实现寿险NBV 69.16亿，同比+11.9%，增速环比Q1（+24.7%）有所回落。新单保费411.09亿，同比-3.1%；首年保费口径下NBVMargin为17.2%，同比+2.3pt，预计受业务结构优化、期交占比提升影响，上半年长期险首年期交保费占比同比+20.8pt达85.2%。业务品质持续改善，13月/25月继续率分别为97.5%/93.6%，同比分别+1.3pt/1.1pt。2）渠道方面，个险NBV同比+20.6%，代理人规模12.80万，较年初-4.0%继续缩量，但月均合格率同比+2.1pt至20.7%，月均人均综合产能同比+31.7%至2.20万，队伍质态持续改善。银保NBV同比+2.1%，价值占比同比-4.6pt至48.2%，预计受市场和主动结构优化影响增速回落，但队伍规模和专业服务能力量质齐升，长期险首年期交保费同比+32.0%，月均期交举绩网点和月均期交举绩人力分别同比+20.1%/+19.8%。3）产品方面，分红险长期险首年保费同比+645.7%，占长期险首年保费比例达90.1%，较去年四季度77.0%的占比进一步提升。4）寿险EV为3103.84亿，较年初+7.8%；合同服务边际为1938.57亿，较年初+6.7%。
　　投资建议：上半年公司较好把握住权益市场结构性机会，积极优化大类资产配置结构和负债端展业质态，取得了较好成效。我们调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为372.20/390.63/430.05亿，对应增速+3%/+5%/+10%，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。