事件：新华保险披露1H26业绩，符合预期。1H26公司归母净利润227.9亿元/yoy+54.0%；净资产1,235.8亿元/较年初+10.8%；NBV 69.2亿元/yoy+11.9%；期交保费326.1亿元/yoy+27.7%；年化净/总/综合投资收益率2.6%/6.7%/6.4%，yoy-0.4pct/+0.8pct/持平。
　　净利润同比高增得益于资负两端同步贡献。1H26公司归母净利润yoy+54%，其中2Q26单季净利润yoy+82.7%，预计得益于资负两端同步改善。1H26公司CSM余额1,938.6亿元/较上年末+6.7%，NBCSM 83.1亿元/yoy+35.2%，CSM规模增长以及稳健摊销推动利润增长；1H26公司总投资收益575.3亿元/yoy+27.0%，总投资收益率6.7%/yoy+0.8pct，预计得益于市场回暖以及公司主动把握权益结构性投资机遇。
　　NBV量稳质升，保费结构持续优化。1H26公司NBV 69.2亿元/yoy+11.9%，增速较1Q26（yoy+24.7%）有所回落。1H26同比增长预计得益于两方面，①高价值保费延续增长：1H26公司期交保费326亿元/yoy+27.7%，其中10年及以上期交保费28.5亿元/yoy+132.1%，推动NBV稳健增长；②保费结构优化推动NBVM提升：1H26公司期交占新单比重为79.3%/yoy+19.2pct，推动NBVM改善，其中个险/银保/团险NBVM分别yoy0.6pct/+3.7pct/+1.4pct(计算值)。此外分渠道看，公司个险和银保渠道长期险首年保费增速分化，分别yoy+24.9%/-20.2%，主因银保渠道大幅压缩趸交（yoy-62.1%），公司对业务结构优化重视程度持续提升。
　　净资产较年初显著提升，偿付能力保持充足。1H26公司净资产1,235.8亿元/较年初+10.8%/qoq持平，净资产环比持平预计主因保险合同负债折现率变动、二季度高股息股价波动、中期分红等对冲了利润增长的贡献，后续利率企稳、市场回暖后净资产有望重回稳增长区间。1H26末公司核心/综合偿付能力充足率分别为126.2%/195.7%，较上年末分别-8.9pct/-14.7pct，权益规模提升、分红转型等对公司影响有限。
　　投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司NBV延续增长，保费结构持续优化；股基占比提升，权益弹性显著。预计26-28年公司归母净利润407、447、484亿元，同比分别+12.2%、+9.9%、+8.2%；NBV增速为+13.6%、+10.2%、+7.7%，当前股价对应26-28E的P/EV倍数为0.59、0.54、0.50倍。
　　风险提示：权益市场波动、分红险销售难度加大、队伍转型不及预期。