投资驱动利润增速亮眼。1H26公司归母净利润yoy+54.0%至227.93亿元（预增公告中增速区间为40%-60%，优于中枢）；细分结构来看，保险服务业绩及其他/投资业绩yoy+29.7%/+88.3%至86.62/179.61亿元。截至6月末，EV/归属于母公司股东权益/CSM较上年末+7.8%/+10.8%/+6.7%至3103.84/1235.78/1938.57亿元，表现稳健。公司拟派发中期每股现金股利yoy+9.0%至0.73元，股利支付率为10%。
　　NBV符合预期，NBVM逆势改善。1H26 NBV yoy+11.9%至69.16亿元，符合预期（我们预计yoy+11.8%）；细分结构来看，1H26新单保费yoy-3.1%至411.09亿元，受2Q25预定利率下调预期下带来的高基数影响（2Q25新单yoy+56.0%），2Q26新单yoy-18.4%；首年保费口径下NBVM yoy+2.3pct至17.2%，在分红险转型态势下表现亮眼，公司持续优化交期结构、拉长保障年期，取得显著成效，1H26长险首年期交占长险首年保费比重yoy+20.8pct至85.2%，2Q26十年期及以上期交保费占长期险首年期交保费比例为20.9%。
　　个险：价稳量升，NBV增速亮眼。1H26 NBV yoy+20.6%至37.44亿元；其中，新单/NBVM（使用NBV/新单估计，下同）yoy+24.0%/-0.6pct至186.75亿元/20.0%。截至6月末，代理人规模人力/月均合格人力达12.8/2.68万人，较上年末-4.0%/+21.8%；队伍质态显著改善，月均合格率/绩优人力/绩优率/万C人力占比/人均综合产能yoy+2.1pct/+16.2%/+2.8pct/+0.4pct/+31.7%。
　　银保：优化交期结构，NBVM稳步提升。1H26 NBV yoy+2.1%至33.35亿元；其中，新单/ NBVM yoy-20.2%/+3.7pct至199.11亿元/16.7%。交期结构优化，1H26趸交/首年期交yoy-62.1%/+32.0%，月均期交举绩网点/期交举绩人力yoy+20.1%/+19.8%。
　　投资表现亮眼，二级权益配置比例升至25.5%。1H26年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，yoy-0.4pct/+0.8pct/+0pct。截至6月末，投资资产规模达1.90万亿元，较上年末增长3.3%；其中，现金/定存/债券/股票/基金/其他金融投资/长期股权投资/投资性房地产占比分别达1.7%/11.9%/51.3%/13.2%/12.4%/5.0%/3.3%/0.6%，较上年末分别-0.6pct/-4.0pct/+1.6pct/+1.4pct/+3.0pct/-0.8pct/-0.3pct/-0.04pct，二级权益（股票+基金）配置规模较期初增加967.74亿元至4858亿元，占比较上年末进一步提升4.4pct至25.5%，计入FVOCI的股票占比较年初+2.6pct至21.3%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司中报表现亮眼，展现出较强业绩成长性，我们维持盈利预测。截至8月26日，收盘价对应PEV（26E）为0.60x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期。