事件：公司于8月24日发布2026年半年报，2026年上半年营收68.33亿元，同比+32.13%，归母净利润14.36亿元，同比+0.50%。二季度营收36.23亿元，同比+31.78%，归母净利润7.84亿元，同比-3.37%。
　　行业持续高景气，公司营收连续创新高：工程机械行业景气度持续回升，据中国工程机械工业协会，上半年国内挖掘机销量同比+20.4%、出口同比+33.5%。公司上半年挖掘机用油缸销量40.76万只，同比增超30%；非挖油缸多个下游实现双位数增长，高端液压件产销放量成为收入增长主要动力。公司紧抓行业需求复苏，持续推出多元化产品，积极开拓海外市场，营业收入连续第三个季度创历史新高。
　　毛利率与汇兑波动压制利润，冲击高峰大概率已过：2026年上半年公司毛利率为39.27%，同比-2.58pct；期间费率15.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比+0.13/-0.78/-1.62/+8.02pct，财务费用同比由-2.67亿元转为1.95亿元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。净利率21.02%，同比-6.64pct；经营性现金流净额12.54亿元，同比+102.77%。随着海外产能逐步爬坡、汇兑影响边际减小，我们认为盈利负面冲击最高峰大概率已过。
　　海外布局逐步完善，产品谱系持续扩充：公司持续推进国际化战略，墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳步释放，同时加快印尼工厂及沙特服务网点建设。线性驱动器项目新增客户超过千家，未来将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为34.03/41.12/50.17亿元，对应PE分别为41/34/28倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。