事件：2026年8月24日，恒立液压发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%；归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降5.01%。2026年第二季度，公司实现营业收入36.23亿元，环比增长约13%；公司实现归母净利润7.84亿元，环比增长约20%。
　　公司盈利水平稳健，现金流表现亮眼，净利润环比改善。上半年公司综合毛利率为39.27%，经营性现金流净额同比增长102.77%，收现质量良好。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别为2.14%、4.94%、5.27%以及2.85%，同比分别变动+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct以及+8.02pct。归母净利润同比增速显著低于营业收入同比增速，主要受汇率波动带来汇兑损失、新业务产能爬坡阶段性成本抬升影响，但二季度盈利环比已现改善。
　　经营战略稳步推进，多元化市场格局加速形成。上半年，公司持续推进“多元化、国际化、电动化”战略，紧抓工程机械需求复苏机遇，产能利用率持续维持在高位。挖掘机用油缸销量实现较快增长，上半年公司共销售挖掘机用油缸40.76万只，同比增长超30%，非挖油缸领域多点开花，多个下游领域实现双位数增长。矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲，农业机械、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展。液压马达产品在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全面突破，轨道交通领域铸件批量出口欧洲。
　　全球化布局持续深化，海外产能与网络同步完善。公司墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，在全面稳定配套头部主机厂本土需求同时，有效助力公司产品在欧美市场的全面突破。公司加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和矿山等行业需求。凭借遍布全球30多个国家和地区的销售、服务网络，公司持续提升国际市场份额。我们认为，公司已完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。
　　创新驱动成效显著，新兴业务打开成长新空间。公司高度重视研发创新，研发投入持续保持较高水平。公司工业阀、平衡阀和阀组产品族谱不断完善，已可全面覆盖移动机械相关需求和应用。公司已成功自主研发震动、转速、油污、位移四大类传感器产品，完善智能化感知产品布局，加快液压技术与电控技术的深度融合。在铸件生产和加工过程中成功引入3D打印技术，实现样品的快速试制验证。线性驱动器项目客户拓展取得积极进展，多款新型传动产品实现批量生产和供应。精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品有望在更多应用场景落地，公司顺应行业电动化和智能化发展浪潮，推动产品向智能化、机电一体化方向转型升级。
　　投资建议：我们认为，公司业绩短期承压，未来公司有望完成产能爬坡形成规模效应，叠加汇兑基数减少，公司有望迎来丰收时刻。公司在传动领域控制设备与系统集成方面占据领先地位，其持续推进的“多元化、国际化、电动化”战略已构筑起增长引擎和盈利护城河。公司紧抓工程机械需求复苏机遇，多元化市场格局加速形成，墨西哥工厂产能稳步释放，印尼、沙特等海外网点建设加快，全球化布局持续完善。线性驱动器项目新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应，有望打开工业自动化、新能源工程机械等中长期空间。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为35.44亿元、42.46亿元、50.66亿元；对应2026年8月25日收盘价，PE分别为38.1倍、31.8倍、26.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游工程机械需求不及预期风险、汇率持续波动风险、海外业务拓展进度不及预期风险、线性执行器产业化进度不及预期风险。