公司发布2026年半年报：实现营业收入68.33亿元，同比+32.13%；归母净利润14.36亿元，同比+0.50%；扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。其中26Q2单季营收36.23亿元，同比+31.78%，单季归母净利润7.84亿元，同比-3.37%，25Q2非经常性损益基数较高、汇兑损失同比增加拖累利润表现。考虑到挖机行业景气延续、非挖业务多点开花，公司多款新型传动产品实现批量生产和供应，维持买入评级。
　　收入受益行业景气上行，汇兑损失与成本侵蚀利润
　　26H1营业收入68.33亿元、同比+32.13%，系下游行业景气度上行、公司积极开拓多元化市场带动销量增长所致。26H1归母净利润14.36亿元、同比+0.50%，增速明显低于营收，主要系毛利率下滑、26H1汇兑净损失2.78亿元（25H1为汇兑净收益1.87亿元）及销售费用同比+40.70%所致；26H1非经常性损益同比增加0.80亿元至0.59亿元，部分增厚利润。26H1扣非归母净利润13.77亿元、同比-5.01%。
　　毛利率同比下滑，汇兑损失推高财务费用率
　　26H1毛利率39.27%，同比-2.58pct，26Q2毛利率39.89%，同比-4.12pct，新工厂投产折旧摊销有所增加，规模效应还未显现；26H1净利率21.02%，同比-6.62pct，26Q2单季21.65%，同比-7.87pct，主要系财务费用率受汇兑损失影响大幅提高。26H1销售费用率2.14%，同比+0.13pct，管理费用率4.94%，同比-0.78pct，研发费用率5.27%，同比-1.62pct，财务费用率2.85%，同比+8.02pct；开拓市场、推广新兴产品、营销团队扩大等因素太高销售费用。
　　挖机油缸销量高增，非挖业务与海外布局推进
　　26H1挖掘机行业销量15.23万台、同比+26.4%（国内7.90万台、同比+20.4%，出口7.33万台、同比+33.5%），公司挖机油缸销量40.76万只、同比+30%以上，叠加矿山机械、工业装备等非挖下游双位数增长，26H1营收连续第三个季度创历史新高。液压马达在微挖、路机、钻机、滑移装载机领域实现全面突破，轨道交通铸件批量出口欧洲，农业机械、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展；26H1公司在沙特设立恒立沙特服务公司，海外服务能力进一步延伸。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汇兑损益影响，我们上调公司财务费用率预测，下调公司26-28年归母净利润至31.33/41.65/47.94亿元（较前值分别调整-10.39%/-0.14%/-0.12%，对应EPS为2.34/3.11/3.58元。考虑到挖机行业景气延续、非挖业务多点开花，公司多款新型传动产品实现批量生产和供应。为减少汇兑损益等短期因素对估值的影响，我们基于可比公司2027年平均PE 25x（前值2026年37x PE），给予公司2027年44倍PE（前值2026年56x PE），目标价为136.84元（前值146.16元）。
　　风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；精密传动业务开拓不及预期。