事件：
　　老铺黄金发布2026年中期业绩。公司2026年上半年实现营业收入198.1亿元，同比增长60.3%，归母净利润42.7亿元，同比增长88.2%，剔除股权激励影响后的经调整净利润43.2亿元，同比增长83.6%，EPS（基本）为24.16元，拟每股派发中期现金红利18.02元，派息比例为74.6%。上半年公司归母净利率同比提升3.2PCT至21.5%。
　　点评：
　　线上渠道表现亮眼，线下门店升级扩容
　　分渠道来看：26H1公司线下门店/线上平台收入占比分别为77.8%/22.2%（线上占比提升9.1PCT），收入分别同比增长43.5%/171.9%，线上渠道表现亮眼。
　　分境内外来看：26H1公司中国内地/境外收入占比分别为83.3%/16.7%，收入分别同比增长53.3%/107.8%。截至2026年6月30日，公司门店数为45家，较2025年末门店数持平，公司26年计划优化10~12家门店，上半年已优化6家门店。
　　毛利率提升、费用率下降，存货增加、经营性现金流转为净流入
　　毛利率：26H1毛利率同比提升3.2 PCT至41.3%，主要系25年末有较为充分的相对低成本存货储备、26年2月末产品调价及营收持续增长带来的边际贡献所致。
　　费用率：26H1期间费用率同比下降1.0PCT至13.1%，其中销售/管理/财务费用率分别为11.1%/1.5%/0.5%，分别同比-0.8/-0.4/+0.2PCT。
　　其他财务指标：1）存货26H1末较年初增加18.5%至190.2亿元，存货周转天数为271天，较25年增加55天，存货增加主要为门店优化、门店拓展以及金器供量增加所需产品供应及产品储备的增量影响。2）经营净现金流上半年净流入20.1亿元，去年同期为净流出。
　　持续看好古法金龙头地位，维持盈利预测和“买入”评级
　　上半年金价波动较大，公司持续深化内功，净利率创历史新高。公司持续对门店进行升级扩容，优化门店位置、扩大门店面积，进一步夯实品牌高端形象，上半年在单个商场中公司平均销售收入超5亿元，并且在全球奢侈品集团中，公司在中国内地的单个商场店效及坪效继续排名第一。截至6月末，公司忠诚会员数量达到约73万名，较25年末增加12万名，消费人群亦在持续扩大。另外，公司消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率由25年7月的77.3%提升至26年8月的84.6%。
　　我们持续看好公司古法金龙头地位，公司不断进行产品研发创新和升级，产品竞争力突出。我们维持公司2026~2028年盈利预测，预计公司归母净利润分别为62.4/72.0/80.1亿元，EPS分别为35.3/40.7/45.3元，当前股价对应的PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险分析：金价波动风险、业内竞争加剧、门店拓展不及预期。