公司26H1业绩同比高增，盈利能力显著提升。北京时间8月24日，剑桥科技发布26H1（截至6月30日）业绩报告。1）26H1业绩同比高增：26H1公司实现营业收入27.05亿元（人民币，下同），同比+32.9%。公司收入增长主要受益于AI大模型及全球数据中心建设带来的高速光模块旺盛需求。2）盈利能力显著提升：26H1公司实现归母净利润3.28亿元，同比+171.1%；扣非归母净利润3.19亿元，同比+168.4%。公司综合毛利率提升至30.8%，同比提升约8.8pct，利润增速显著高于收入增速，主要系高速光模块业务产品结构优化，推动销售毛利率显著提升。
　　高速光模块：AI算力驱动需求增长，成为业绩增长核心引擎。根据公司公告，高速光模块业务为业绩增长核心引擎。受益于AI大模型及全球数据中心建设带来的旺盛需求，市场需求增长带动订单大幅增加，公司凭借高质量及时发货支撑发货金额同比大幅增长；同时，产品结构优化推动销售毛利率显著提升。根据LightCounting 2026年3月报告，2025年全球以太网光模块销售额近180亿美元，同比增长70%;公司公告指出，800G实现规模放量、1.6T进入商用阶段。在行业高速率升级趋势下，公司800G光模块已完成多家海外大客户认证，并于26H1实现大批量发货；公司加快1.6T高速光模块产品布局，推进相关产品产能建设。同时，公司通过参股公司南京镭芯强化关键光芯片供应保障，南京镭芯已与AXT旗下通美晶体签署约2,540万美元InP衬底供应协议，有助于保障高速光模块关键材料供应。
　　电信宽带：营收短期受物料涨价影响承压，高价值产品占比持续提升。26H1电信宽带产品事业部发货量及营收同比均有所下降，主要受全球Flash和DDR价格持续上涨，以及PCB、MLCC等物料价格上涨影响，运营商采购意愿不足，部分项目处于观望状态。产品结构方面，25GPON、XGSPON及10GEPON产品发货量和营收占比均超过60%，高价值产品比例持续提升。公司推进AI引擎PON网关产品拓展，已与海外运营商达成合作意向，公司预计下半年小批量发货；同时获得欧洲及美国主要运营商新项目，公司预计2027年批量发货。
　　无线网络与边缘计算：营收短期承压，Wi-Fi 7及AI产品布局持续推进。26H1公司无线产品事业部发货量及营业收入同比均有所下降，主要受DDR、Flash价格上涨及供应紧张影响，利润水平有所承压。Wi-Fi产品方面，存储器件占整机物料成本比例由年初不足10%提升至约40%，对毛利率形成压力；Wi-Fi 7产品发货量占比超过60%，90%以上机型搭载自主研发软件系统。公司布局Wi-Fi 8家庭网关，推动AI功能融合，并开发AI边缘服务器AIU-100。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年净利润预测20.72亿/33.33亿/52.59亿元人民币，对应8月24日股价分别为14x/9x/5x PE。基于：1）公司800G光模块已向核心客户批量发货；1.6T高速光模块产线建设持续推进；2）公司马来西亚工厂扩产顺利，并成功通过大客户认证，叠加公司绑定上游光芯片等核心物料供应商，产能、原材料瓶颈均有改善；3）前沿光通信技术研发持续开展，NPO等新产品方面与头部公司差距有望持续缩小。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动及供应链中断风险、国际贸易政策及关税变动风险、客户需求波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险