事件概述
　　公司发布26年中报，26H1实现收入33.04亿元，同比+28.7%；归母净利1.51亿元，同比+13.7%；扣非归母净利1.21亿元，同比+17.9%。26Q2实现收入16.78亿元，同比+25.8%，单季度收入再创历史新高。
　　分析判断: 
　　奶酪主业高增，B端国产替代与C端势能渠道双轮驱动
　　26H1奶酪实现收入28.87亿元，同比+28.95%，占主营业务收入比例由87.71%抬升至88.06%，主业聚焦进一步强化。根据业绩快报公告，26H1C端、B端业务同比均有超20%增长，其中，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户板块持续增长。同期液态奶收入1.60亿元，同比-16.72%，低毛利业务持续出清。渠道方面，26H1直营渠道实现收入7.5亿元，占主营业务收入比例23.0%，截至26年6月末公司经销商6,333家、覆盖约80万零售终端，延续"直营势能渠道占比提升，经销商体系主动优化"的态势。
　　剔除股权激励费用后净利润同比延续翻倍以上增长
　　26H1/26Q2整体毛利率分别30.13%/30.44%，同比-0.68/+0.26pct，其中26H1奶酪/液态奶/其他毛利率分别33.24%/7.13%/4.48%，同比-0.92/-1.65/-0.25pct，我们认为主因毛利率较低的B端及贸易业务占比抬升的结构性影响。
　　26H1/26Q2销售费用率分别19.29%/19.69%，分别同比+1.92/+1.80pct，主因冬奥会、世界杯两大IP前置投放及内容电商、整合营销投入增加。26H1/26Q2管理费用率分别4.12%/4.01%、同比-1.54/-2.28pct，降本增效延续。26H1/26Q2净利润分别1.51/0.76亿元，分别同比+13.74%/+49.64%；26H1/26Q2扣非归母净利分别1.21/0.57亿元，分别同比+17.9%/+51.4%，扣非增速快于归母；剔除股份支付影响后26H1净利润1.65亿元、同比+9.4%（对应股份支付费用约0.13亿元），盈利质量稳步改善。
　　重启中期分红，股东回报兑现超预期
　　公司拟进行26年半年度利润分配：每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派现约1.02亿元，占26H1归母净利润的比例67.24%。公司多年未实施分红，本次借会计科目调整一次性补正后即落地中期高分红，叠加26H1经营性现金流净额3.00亿元、同比+27.4%的现金创造能力，分红具备扎实的现金流支撑。中期高分红既验证了盈利质量与资产负债表修复，也向市场传递了管理层"规模与股东回报并行"的清晰信号，有望成为估值中枢上移的新催化。
　　投资建议
　　维持盈利预测不变，26-28年营业收入70/86/100亿元；归母净利3.4/5.0/6.6亿元；EPS0.67/0.98/1.31元。2026年8月21日收盘价20.17元对应P/E分别为30/21/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。