事件：2026年8月21日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入33.0亿元，同比+28.7%；实现归母净利润1.5亿元，同比+13.7%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+17.9%。26Q2实现收入16.8亿元，同比+25.8%，环比+3.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比+49.6%，环比+0.2%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比+51.4%，环比-11.3%。
　　产品、品牌及渠道多维发力，核心基本盘奶酪业务延续高增态势。产品方面，C端拓展全龄营养赛道，做存量焕新、增量开拓，布局势能渠道与定制化产品；B端发挥全品类优势，面向五大客户提供一站式方案，并推出两款核心新品。品牌方面，通过搭建全域IP矩阵，联动赛事、餐饮、文旅IP拓展场景，夯实品牌心智。渠道方面，C端打通线上线下全域营销，深耕四大势能渠道；B端实行渠道精细化分层管理，依托多元线下赋能客户，响应诉求推新品落地，向专业乳品服务商转型。BC双轮驱动，26H1奶酪收入28.9亿元，同比+29.0%，占比88.1%，核心基本盘业务延续高增。非主业收入及毛利占比下降，经营向高毛利主业聚焦。明年或退出的液奶业务进一步收缩，26H1收入同比-16.7%，占比降至4.9%，毛利率7.1%，同比-1.6pct；26H1以奶粉为主的其他业务的收入阶段性明显回升，同比+90.0%，毛利率4.5%，同比+0.8pct；但26H1液奶及其他业务收入及毛利合计占比分别为11.9%/2.2%，并分别同比-0.4pct/-0.5pct，公司整体经营结构进一步优化. 
　　Q2毛利率改善，费税率下降，盈利水平改善，部分对冲Q1压力。受奶酪及液奶业务毛利率回落影响，26H1综合毛利率-0.7pct；因同期广告促销费同比+58.5%，销售费用率+1.9pct；极致成本战略下，管理费用率-1.5pct，研发费用率持平，财务费用率-0.4pct，对冲之下期间费用率持平；另所得税率同比-0.8pct，综合之下，26H1归母净利率同比-0.6pct。单季度来看，26Q2综合毛利率同环比均回升，期间费用率同比-0.4pct，所得税率1.4pct，26Q2归母净利率+0.7pct。
　　投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为68.0/78.1/87.9亿元，分别同比增长21%/15%/13%；预计26~28年归母净利润分别为3.6/4.8/5.8亿元，分别同比增长203%/+32%/+22%，对应当前PE分别为29/22/18X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。