投资要点：
　　事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业总收入33.04亿元、同比+28.71%，归母净利润1.51亿元、同比+13.74%，扣非归母净利润1.21亿元、同比+17.87%；26Q2实现营业总收入16.78亿元、同比+25.84%，归母净利润0.76亿元、同比+49.64%，扣非归母净利润0.57亿元、同比+51.38%。此外，公司拟每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派发现金红利1.02亿元，占26H1归母净利润的比例为67.24%。
　　上半年奶酪主业快速增长，B、C双轮驱动成效显著。自25Q4起公司收入端增长提速，连续三个季度实现高增，Q2单季度收入体量创新高。26H1奶酪/液态奶/其他营收占主营业务比为88.06%/4.87%/7.06%，收入同比+28.95%/-16.72%/+89.96%。公司持续聚焦主业，上半年奶酪市占率稳居行业第一，C端、B端业务同比均有超20%增长，预计Q2即时营养系列持续改善，成长杯、奶酪小三角、捷捷高液体奶酪袋等产品表现出色，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户增长贡献，去年公司在西餐、烘焙、茶饮咖啡等渠道均有突破，Q2保持高增。26H1经销/直营/贸易收入同比+11.8%/+85.6%/+66.6%，其中Q2分别同比+13.9%/+60.2%/+45.6%，经销渠道保持稳健增长，直营在餐饮客户及自营电商拉动下快速增长。26H1末公司共有经销商6333家，环比Q1末增加149家。
　　Q2毛利率、费用率均有改善，盈利能力强化。26H1公司毛利率为30.13%，同比0.68pct，主要系B端产品增速更快、低毛利的贸易业务占比提高带来负向扰动；其中Q2毛利率为30.44%，同比+0.26pct，主要系C端产品品类结构优化、原料国产替代持续推进贡献更多。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.92/-1.54/+0.00/-0.37pct，其中Q2分别同比+1.80/-2.28/+0.18/-0.08pct，销售费用率同比提升主要系整合营销及内容电商投入增加，管理费用率改善主因采取降本增效措施、行政费用减少。综合以上因素，26H1归母净利率为4.58%，同比-0.60pct（Q1股权激励费用摊销扰动），其中Q2归母净利率为4.51%，同比+0.72pct，盈利能力提升。
　　看好公司在产品、品牌上的先发优势，长期看蒙牛协同效应有望显现。产品端，公司聚焦奶酪细分赛道，大单品奶酪棒企稳，餐桌餐饮系列收入近几年快增，持续推新贡献增量。品牌端，通过一系列营销组合拳抢占先机，规模效应下费效比有望持续改善，营销效率将进一步提升。长期看，蒙牛并表后，能够在资金、管理、渠道、奶源等多个维度赋能，公司将借力蒙牛开发B端业务、加速C端渗透，双方协同后有望巩固公司奶酪品类的领导地位，加速双赢。此外，公司25年3月发布了股票期权激励计划和员工持股计划，激励目标积极，看好中长期经营势能持续释放。
　　盈利预测与投资建议：根据中报调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为66.98/78.13/90.42亿元，同比+18.9%/+16.7%/+15.7%，归母净利润分别为3.28/4.69/5.89亿元，同比+177.0%/+43.0%/+25.5%，对应2026年8月21日收盘价，PE为31.2/21.8/17.4X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全、动销不达预期风险。