公司2026H1归母净利润增长39.2%。中国宏桥披露2026年半年度业绩，报告期内营业收入875.1亿元，同比增长8.0%；归母净利润172.1亿元，同比增长39.2%；经营活动现金流入净额为221.5亿元，同比下降0.7%。利润增长主要受益于铝价上涨，其中电解铝业务毛利润同比增加88亿元；受氧化铝价格同比下跌影响，氧化铝业务毛利润同比减少49亿元；铝合金深加工业务包含了一部分电解铝环节的利润，2026H1毛利润同比增加了17亿元。为维护市场信心，报告期内公司共回购52.9亿港币/1.59亿股，并注销。6月上旬控股股东增持11亿港元/4150万股。
　　资产减值：报告期内公司固定资产、存货等计提减值11亿元，其中计提固定资产减值5.8亿元，主要是燃煤发电机组，计提存货跌价准备5.3亿元，主要是上半年氧化铝价格下跌计提的氧化铝和铝土矿存货跌价损失。
　　金融工具公允价值变动损益：报告期内金融工具公允价值变动贡献利润9.5亿元利润，去年同期则产生21亿元损失。主因报告期内公司股价下跌，去年发行的一笔3亿美元的可转债的衍生金融负债价值下跌，带来的公允价值变动收益，去年同期则相反。根据公司公告，公司将于今年9月11日提前赎回这笔3亿美元转债。
　　风险提示：煤炭或预焙阳极价格上涨风险，铝价下跌风险。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　我们假设2026-2028年铝现货含税均价为24000元/吨，氧化铝价格均为2700元/吨，预焙阳极价格均为5700元/吨（原值6000元/吨），5500大卡动力煤到厂价均为800元/吨（原值700元/吨），云南水电含税价格均为0.44元/度。预计公司2026-2028年归母净利润分别为343.6/353.7/364.2亿元（原值345.8/355.4/365.5亿元），同比增速51.8/2.9/3.0%，摊薄EPS分别为3.5/3.6/3.7元，当前股价对应PE为5.9/5.7/5.5X。公司是全球电解铝龙头，联营公司拥有全球最大铝土矿山，产业链配套齐全，借助此轮电解铝高景气周期及产能转移契机，公司继续摆脱制约长期发展的债务压力和碳排放压力，未来具备更可持续发展能力，我们维持“优于大市”评级。