投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1.38亿元（yoy-12.44%）、归母净利润893万元（yoy-48.31%）、扣非归母净利润867.90万元（yoy-49.22%），毛利率、净利率分别为39.41%（yoy-4.59pcts）和8.33%（yoy-5.84pcts）。
　　业务：2026H1公司业绩有所承压，主要系光伏需求疲软和中低端半导体用石英制品收入降低。分业务来看，2026年上半年，公司半导体集成电路芯片用石英产品、光伏太阳能行业用石英产品和其他行业用石英产品营收分别为1.36亿元（yoy-9.33%）、153万元（yoy-75.14%）和26万元（yoy-82.59%），毛利率分别为39.77%（yoy-5.33pcts）、-6.64%（yoy-21.75pcts）和64.46%（yoy+12.51pcts）。2026年上半年，公司各业务业绩有所承压，主要系：1）光伏行业需求持续疲软，下游客户采购需求减少，导致公司光伏行业收入大幅减少。2）半导体行业进入局部复苏阶段，整体设备采购及零部件需求局部回暖。公司半导体行业收入中6英寸及以下石英制品的收入出现下滑，12英寸石英制品增长，但由于基数相对较低，尚不能覆盖光伏行业收入和中低端石英制品收入的减幅。分地区来看，2026年上半年，公司境内营业收入为1.35亿元（yoy-12.68%），毛利率为39.52%（yoy-4.54pcts）；公司境外营业收入为263万元（yoy+1.37%），毛利率为33.67%（yoy-6.94pcts）。
　　布局：公司石英产业链纵向一体化布局初见成效，产能提升有望带动业绩拐点。子公司凯芯新材料是高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期，2026年上半年实现营业收入2,951万元，同比增长26.87%。凯美石英是公司和通美晶体在辽宁省朝阳市共同投资设立的公司，是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料，2026年上半年共实现营业收入1,400万元，同比下降1.06%。子公司凯德芯贝产品类型主要为冷加工产品。2026年上半年，凯德芯贝实现收入3,905万元，同比下降11.82%。凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，有望带来产能的进一步提升。我们认为，公司已打通从高纯石英砂到半导体精密配件的纵向产业链，随着凯芯新材料产能爬坡及凯德芯贝新基地建成投产，产能提升或将驱动业绩拐点到来。
　　行业：受益半导体市场结构性增长+AI光通信需求高增，石英材料行业有望迎来国产替代加速的上行周期。石英制品的种类众多，是半导体制造工序的重要材料，其应用几乎贯穿半导体晶圆制造的整个过程。半导体市场：2025年以来，全球半导体市场实现结构性突破，行业规模增长。根据WSTS数据，预计2026年全球半导体市场将同比增长90%，达到1.51万亿美元，预计2027年全球半导体市场将进一步同比增长27%，达到约1.9万亿美元。行业已逐步脱离传统消费电子主导的周期波动模式，形成以人工智能算力需求为核心，汽车电子化、工业智能化等多领域协同驱动的增长格局，抗周期属性显著增强。磷化铟需求：磷化铟是一种化合物半导体材料，凭借独特的物理性能成为人工智能时代高速光通信的核心支撑。在大模型训练迈入万卡集群时代的背景下，数据中心内部数据传输需求呈显著增长。根据英伟达信息，2026-2030年全球磷化铟晶圆整体需求或将增长20倍左右，作为产业链上游不可或缺的石英材料，有望迎来新的发展窗口期。竞争格局上来看，目前半导体用高端石英材料市场仍以海外厂商为主，国产替代有望实现加速渗透。综上，受益于下游半导体结构性突破、5G光纤需求增长，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势。下游需求端景气度的持续提升或将为公司未来的经营发展提供长期动力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.29/0.60/0.84亿元，对应的PE分别为134/65/46倍。作为国内半导体石英制品先行者，公司高端产品认证与产能布局正逐步进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速背景下，有望开启新一轮成长曲线，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动的风险、原材料价格波动的风险、技术人员流失的风险。