事件：圆通速递披露2026年半年报，2026H1公司实现营业收入388.93亿元，同比增长8.39%，归母净利润31.75亿元，同比增长73.44%；2026Q2公司营业收入201.25亿元，同比增长6.92%，归母净利润17.97亿元，同比增长84.60%。
　　2026Q2件量份额保持扩张，快递利润大幅增长。2026Q2公司完成件量86.36亿件，同比增长6.82%，超出行业增速2.6pcts，市场份额达到16.4%，同比提升0.4pcts，在行业需求降速和竞争分化背景下，公司龙头地位持续巩固。2026Q2公司快递业务归母净利润19.13亿元，同比增长84.34%；据我们测算，航空货代合计亏损1.16亿元，同比增亏0.52亿，环比增亏0.46亿元。
　　2026Q2单票归母净利达到0.21元，同、环比均大幅提升。1）公司单票快递收入2.11元，同比下降0.01元，或因公司调整结算口径；2）单票核心成本0.58元，同比下降0.01元，其中：单票运输成本0.33元，同比下降0.01元；单票中心操作成本0.25元，同比持平；3）单票归母净利润0.21元、同比提升0.09元、环比提升0.03元；单票快递业务归母净利润0.22元，同比提升0.09元，环比提升0.03元。
　　公司盈利提升受益于行业“反内卷”及公司AI应用普及，有望深化长期竞争力。“十五五”时期国家明确整治“内卷式”竞争，行业竞争环境和价格条件温和；公司深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的规模化落地应用，通过智多星（YTOGPT）、AI助手等智能体和智能化工具全面提高全网业务运营、管理决策的效率，以科技驱动公司提质降本增效，未来公司有望在产品端获得溢价，降本端领先同行，增强长期竞争力。
　　资本开支继续下降，现金流保持充沛，股东回报有望稳步提升。2026Q2公司资本开支15.13亿元，同比下降34.6%；经营性净现金流23.7亿元，同比增长46.2%。公司资本开支2025年达峰后回落，现金流持续改善，中长期股东回报有望稳步提升。
　　盈利预测与评级：展望全年，圆通作为行业龙头有望充分受益行业“反内卷”，叠加人工智能应用赋能全链路效率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.66/72.85/84.05亿元，当前股价对应的PE分别为9.67/8.19/7.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险