核心观点
　　暑运第六周（8.5~8.11），全国民航执飞客运航班量共超12万架次，同比-0.5%。完成旅客运输量1766.9万人，同比+2.3%，客座率89.9%，同比+2.2pct；中秋国庆长线游及出境游预订提前升温。去哪儿数据显示，截至8月10日，中秋国庆假期国内热门城市抢订热度同比增长30%，出境热门城市热度增长超50%；众信旅游数据显示，截至8月12日，黄金周旅游产品收客量达75%，整体报名人数同比增长70%。
　　行业动态信息
　　本周（8.14-8.21）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.37%、-1.37%，相对上证综指，分别跑输0.81pct、跑输0.81pct，相对沪深300分别跑输0.36pct、跑输0.36pct，在中信一级行业中排名第14、15。
　　板块表现：
　　社会服务：酒店板块涨跌幅第一（+12.19%），餐饮>景区>出境游>免税，涨跌幅分别为+3.09%、-1.66%、-1.84%、-4.88%。
　　商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+3.56%），专营连锁>贸易>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为+0.81%、+0.15%、-1.30%、-7.76%。
　　板块新闻：
　　暑期旅游消费呈现结构升级与下沉扩散特征。去哪儿数据显示，暑假期间酒店和民宿预订覆盖全国千余个县城，连住3天以上游客同比增长两成，县城高星酒店订单占比升至23%；同程旅行数据显示，“绿皮车”“火车漫游”等旅行产品预订热度同比增长超45%，慢火车沿线产品预订热度同比增长50%。入境及跨境出行延续修复，7月入境游预订量同比增长超两成，新横琴口岸启用六年来累计查验出入境人员超1.1亿人次，酷航将开通新加坡往返贵阳航线。文旅供给方面，2026中国文化旅游产业博览会将于9月在天津举办；七夕夜游、观星游及主题乐园热度明显提升。酒店端，华住二季度营业收入71亿元，同比增长10.8%，华住中国RevPAR同比增长1.1%；截至8月19日，9月25日至10月7日国内航线机票预订量同比+9%。
　　商贸零售方面，头部企业经营表现分化但渠道扩张持续推进。沃尔玛中国第二季度净销售额70亿美元，同比增长20.7%，山姆中国会员人数再创新高；永辉超市2026H1实现归母净利润2.53亿元，成功扭亏为盈，主要受益于商品力重构、门店调改及费用率改善。消费品牌方面，泡泡玛特上半年营收171.7亿元，上海家化上半年营收37.9亿元、净利润3.8亿元，经营质量改善；政策端，商务部等9部门发布18条举措激发县域消费活力，比优特硬折扣超市进驻沈阳，硬折扣及下沉市场仍是零售企业布局重点。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。