报告摘要
　　 8月21日，绿城服务发布2026年半年报：公司上半年实现营收98.71亿，同比增长6.3%，权益股东应占净利润7.06亿，同比增长15.2%。
　　业绩稳增，利润弹性释放
　　2026年上半年公司实现营收98.71亿，同比+6.3%，权益股东应占净利润为7.06亿元，同比+15.2%，净利润增速高于营收增速，主要系：1）公司毛利率达20.0%，同比提升0.5pct；2）销售费用及管理费用占营收的比重分别为1.4%和5.9%，分别同比下降0.1pct和0.5pct。分业务来看，上半年公司物业服务实现收入73.0亿，同比+10.1%；园区服务收入12.7亿元，同比-6.7%；咨询服务实现收入13.0亿，同比+0.4%。各业务盈利能力方面，物业服务毛利率为16.0%，较去年同期上升0.7pct，园区服务板块毛利率为28.6%，较去年同期上升2.0pct，咨询服务毛利率为33.8%，较去年同期上升0.7pct。整体来看，公司坚持效益改善优于营收增长的经营导向，毛利率提升与费用压降共同放大利润弹性，提质增效持续兑现。
　　在管规模稳健扩张，储备结构持续优化
　　截至2026年上半年末，公司在管面积达到5.80亿平方米，同比增长8.2%，公司持续深耕核心城市，外拓质量优先。公司储备面积为3.26亿平方米，同比下降6.3%，主要系公司坚持审慎拓展，主动退出了部分非核心城市及存在交付风险的储备项目。我们认为，此举有助于降低未来交付的减值与回款风险，为在管面积的可持续增长夯实基础。
　　回购持续推进，股东回报稳步增强
　　2026年上半年，公司累计回购1174.2万股，总金额约5094万港元，持续回购彰显公司对股价与股东回报的重视。此外，公司2025年度末期股息0.16港元及特别股息0.08港元，合计每股0.24港元，已于期内派发，综合派息率75%。整体来看，公司分红回购并举，股东回报持续增强。
　　投资建议：绿城服务作为头部品质物管公司，收入稳增，提质增效成效显著，盈利能力持续改善，股东回报确定性较强。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1、11.4和12.8亿元，对应PE为11.5、10.1和9.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。