行情回顾
　　上周沪铜主力合约呈现冲高回落、宽幅震荡走势。截至周五，沪铜主力合约收盘报107750元/吨，较前一周涨幅0.53%，全周振幅达3.03%。周初，受库存低位及美元走弱大幅提振，铜价攀升至逾六个月高位。但随后，受高位获利盘了结、LME库存显著回升以及下游畏高情绪压制，铜价震荡回落。
　　供需分析
　　矿端紧张格局仍在延续，但市场对供给端叙事的敏感度有所下降。进口铜精矿现货加工费（TC）继续下行，Mysteel本周报-182.14美元/干吨，较上期下降6.77美元，处于历史最低水平。冶炼企业现货亏损持续扩大。产量方面，2026年7月国内精炼铜产量达128.5万吨，再创单月新高，Mysteel预测8月产量环比增加0.5%，但受矿端制约预计产量同比下降3.65%。需求端，传统消费淡季特征延续，高铜价对下游采购形成明显抑制，下游以刚需采购为主，但周内铜价回落带动部分前期受抑制的刚性需求释放——精铜杆开工率环比增加1.89个百分点；铜线缆企业开工率环比上涨3.55个百分点。总体而言，电网投资与新能源汽车用铜保持韧性，但空调排产进入季节性淡季，传统需求对高铜价的接受度有限。
　　库存分析
　　本周全球铜库存呈现结构性变化，全球铜总库存回升。具体来看，LME铜库存本周出现显著回升，LME铜注销仓单比例回落至29.33%，LME现货对3个月期铜升水大幅下降。上期所方面及国内社会库存方面较上周均增加。但同时，COMEX铜库存延续累积态势。
　　宏观分析
　　上周宏观层面多空交织。海外方面，据CMEFedWatch工具截至8月21日的数据，市场定价美联储9月维持利率不变的概率为60.1%，周内美元指数整体承压运行，对以美元计价的铜价构成一定底部估值支撑。地缘政治上，美伊在霍尔木兹海峡的对峙态势持续发酵，为工业品价格带来短期情绪溢价。此外，美国232条款下进口铜关税政策的最终落地细则尚未明确。地缘风险与政策预期交织，市场在周内持续消化不确定性，资金在铜价高位表现谨慎，对短期涨幅形成一定制约。
　　机构观点方面，瑞银维持对铜的看涨观点，预计未来几个季度铜价将达到15500美元/吨的目标价位，并预计铜市场缺口将从2026年的21.9万吨扩大至2027年的37.9万吨。
　　总结
　　整体来看，国内外铜价运行于年内高位区间。矿端TC深度负值、冶炼亏损与海外矿山扰动构成铜价的坚实底部，但传统需求淡季深入、高铜价抑制下游采购、内外库存结构性分化，又限制了上行空间。瑞银预计2027年铜市短缺将扩大至37.9万吨，中期供需紧平衡的预期未被打破。但短期来看，在美联储政策路径分歧、美伊局势僵局与美国精炼铜关税90天决策窗口的三重不确定性下，沪铜主力可能仍延续高位震荡格局，等待宏观指引。