行情回顾
　　上周铜价在连续几周上涨后进入高位震荡整理区间。沪铜主力合约周五收盘报10.77万元/吨，周微跌0.65%。铜价在前高附近压力较大，但矿端紧缺与低库存格局限制回调空间，盘面呈现震荡走势。
　　供需分析
　　供给端矿紧格局未变，铜精矿现货加工费TC仍在深度负值。消息面，智利国家铜业Codelco计划关停局部地区两座核心矿山，刚果（金）铜精矿出口禁令的资源保护主义信号持续发酵，全球铜精矿供给预期进一步收紧。需求端整体也受传统消费淡季与高铜价双重压制，下游加工企业仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。SMM预计本周精铜杆开工率可能有小幅回升；但线缆、漆包线等终端新增订单有限，家电排产改善尚未兑现，短期下游生产积极性受高价抑制。全球显性库存呈现"非美去库、美国累库"的剧烈分化。LME铜库存较5月末累计去化48%。COMEX铜库存继续创历史新高，美国关税预期下的虹吸效应延续。国内方面，上期所铜库存处于低位。整体低库存格局为铜价提供坚实底部。
　　宏观分析
　　宏观方面主要是美国通胀数据温和回落与美联储政策路径分歧。美国7月CPI同比3.4%、环比0.1%，核心CPI同比2.5%，均符合预期且较6月小幅回落；7月PPI同比上涨4.7%、环比持平，生产端通胀放缓超预期。数据公布后，市场对美联储9月加息的预期概率从48%降至38%-45%区间，美元走弱，为铜价提供金融属性支撑。国内方面，央行表态加大货币政策实施力度、谋划新的增量政策，扩大内需预期对铜价形成托底。
　　总结
　　智利国家铜业计划关停核心矿山的消息进一步强化了矿端紧缺叙事，宏观与产业共振，铜价获得"加息预期回落+矿端紧缺+低库存"三重支撑，但高价对需求的抑制作用同步显现，多空在前高附近拉锯。短期来看，宏观面美联储内部分歧、美伊局势僵局带来的能源通胀隐忧，以及美国精炼铜关税政策90天决策窗口的不确定性，令方向仍存变数。预计沪铜主力延续高位震荡格局，运行区间参考107000—109000元/吨。