本期地方债发行环比上升、净融资皆环比下降，预计下期地方债发行环比上升、净融资环比下降。本期（2026.8.17-2026.8.23）地方债合计发行/净融资3095.81亿元/1602.38亿元（上期为2828.23亿元/2331.38亿元），下期（2026.8.24-2026.8.30）预计发行/净融资3376.80亿元/1597.01亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为11.21年，较上期（2026.8.10-2026.8.16）的13.50年有所缩短。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比上升至4.85BP/12.92BP（上期为4.68BP/9.53BP），全场倍数10Y、30Y均环比下降（本期分别为20.40倍和24.08倍，上期为23.01倍和31.66倍）。
　　当前新增债发行进度快于24年同期，但仍慢于25年同期。截至2026年8月21日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为64.4%和61.4%，考虑下期预计发行为69.1%和65.6%。2025年累计发行进度分别为73.1%/68.8%和74.9%/72.8%，2024年累计发行进度分别为60.0%/50.3%和64.0%/57.3%。
　　2026年8-9月计划发行的地方债规模合计17766亿元，其中新增地方债计划发行10053亿元。截至2026年8月21日，已有31个地区披露2026年8-9月计划发行的地方债规模合计17766亿元（8-9月分别为10291亿元和7474亿元），其中新增专项债为10053亿元（8-9月分别为5767亿元和4285亿元），去年同地区同期发行分别为16051亿元和8211亿元，去年全国同期发行分别为18295亿元和8996亿元。
　　本期发行特殊新增专项债545亿元，置换隐债特殊再融资债发行293亿元。截至2026年8月21日，特殊新增专项债累计发行7900亿元（本期发行545亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行18280亿元（本期发行293亿元），发行进度达91.4%，其中浙江等15个地区已全部发完（本期无新增地区）。
　　本期10Y和30Y地方债减国债利差皆走阔，周度换手率环比下降。截至2026年8月21日，10年和30年地方债减国债利差分别为8.61BP和14.80BP，较2026年8月14日分别走阔1.25BP和3.24BP，分别处于2023年以来历史分位数的4.40%和47.60%。本期地方债周度换手率为0.82%，较上期的0.88%环比下降。本期甘肃、山东、宁夏等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前10Y及以上地方债减国债利差性价比整体并不高，建议关注后续供给上量、估值修复的配置机会。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前10Y及以上地方债减国债利差仍处于10BP附近或以内，性价比整体并不高，其中30Y地方债减国债利差修复后空间更大，建议等待后续供给上量、估值修复的配置机会。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。