8月12日，央行公告将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，目前隔夜逆回购操作已全部完成。自陆家嘴论坛宣布适时增加隔夜逆回购品种以来，央行首次在月中投放隔夜逆回购，表明央行加快货币政策操作框架转型，畅通政策利率向市场利率的传导方向。同时，我们也观察到央行7天逆回购已连续7天零净投放。随着8月20日隔夜逆回购停止操作，叠加债券收益率阶段性下行，未来需结合7天逆回购、MLF的操作情况，判断央行关于长债的态度。
　　 3季度货币财政协同仍是人民银行主要任务。8月5日央行净投放3M买断式回购2000亿元、8月14日等量续作6M买断式回购1万亿元，均表明央行支持政府债券发行、补充商业银行中长期资金的态度。
　　推出隔夜逆回购是央行完善货币政策框架的重要一环，并不代表央行资金面态度。自陆家嘴论坛宣布适时增加隔夜逆回购品种以来，央行先后在6月月末、7月月末、8月月中开展隔夜逆回购操作。隔夜逆回购推出是央行加快货币政策操作框架转型重要一环，并不能代表央行资金面的态度。未来仍需关注7天逆回购的操作情况。
　　央行可通过收短放长，既调控非银资金中枢，又实现财政货币协同。不同阶段货币政策目标不同，需结合长、短端操作工具的组合判断央行态度。总的来看，调控信贷、支持财政，倾向于采用买断式、MLF等中长期工具；调控非银资金利率中枢，倾向于采用隔夜逆回购、7天逆回购等短端资金。3季度政府债券仍存在供给压力，预计8月25日MLF操作以等量或超量续作为主。如果月底MLF缩量，需注意央行阶段性目标转向，警惕长债调控风险。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。