1.周观点及展望
　　本周权益市场震荡回调，主要宽基指数普遍收跌，科技成长方向承压更为明显，主动大幅压缩估值后转债陷入震荡，新上市转债情绪有所降温，市场成交量持续走低。重点关注两点：一是本周转债正股跟随权益市场调整，但以单日急跌为主，全周跌幅可控。回溯视角下上周转债主动压缩估值方向正确，具有一定的领先性；二是虽然转债正股回撤，但转债估值不再继续明显压缩，仅长久期、科技转债等局部高估值区域有继续压缩迹象。整体来看，与前几轮转债估值压缩节奏相近，即在估值高位逐渐常态化的背景下，转债估值以快速压缩为主，且向下支撑较强，短期压缩空间也较窄。短期来看，当前转债胜率相对较低，一是低价转债虽高位回落，但仍未跌到6月底水平，短久期背景下向上弹性也相对受限；二是高价转债虽然回落幅度较大，但估值仍明显高于6月底水平，加之正股预期偏弱，估值有二次压缩风险，可继续等待估值阶段性低点介入，结构上期限两端估值明显偏低的个券可重点关注。
　　2.转债估值
　　本周权益市场震荡回调，主要宽基指数普遍收跌，科技成长承压更为明显，医药、资源品及高股息板块表现较优，主动大幅压估值后转债陷入震荡。去除异常点情况下，本周百元溢价率环比上行0.3个百分点至38.7%，处于2017年以来97.7百分位，最新百元溢价率略低于250日均值+1倍标准差水平，较上周变化不大。
　　分结构来看，本周转债估值震荡偏弱，低平价、科技、新券及次新券压缩更为明显，140元以上高平价券、大盘金融、医药转债估值相对持稳。一方面，低平价券对应正股整体偏弱，高溢价的承接意愿下降，估值主动压缩。5年以上新券、次新券估值降幅居前，对应转债在正股持稳或小幅调整时表现偏弱，前期偏高定价继续消化，转债端主动回落与跟涨不足带来的被动压缩并存。另一方面，140元以上高平价券估值相对抗跌，主要受益于强势正股对应转债跟涨较充分、弱势正股对应转债相对抗跌；50亿元以上大盘券相对正股逆势上涨，估值相对稳健。
　　个券角度看，本周估值下跌方面，首先是近期上市新券前期由有限筹码和长久期权价值支撑的较高定价继续松动，正股缺乏持续上涨支撑后转债承接不足，估值明显回落，如华峰、久吾转02、科博、盛德、本川、维科。其次，部分个券正股上涨、平价水平兑现，但转债跟涨不足，前期偏高估值反向压缩，如胜蓝转02、华懋、大中、亿田、金05等。此外，部分低平价、高溢价品种受正股回落拖累，转债价格同步走弱，估值进一步下降，如洁特、立高、福莱、健帆、台21。估值上涨方面，一是前期大幅压缩估值的部分个券在正股反弹后估值迎来修复，如科沃等；二是正股下跌但转债价格相对抗跌，推动估值被动抬升，如珂玛、宙邦、侨银、奥飞，其中珂玛上周估值大幅压缩，本周修复幅度更为明显。
　　分平价和期限区间看，140元以上高平价区间、5-5.5年次新券估值继续回落，但整体仍高于6月底的阶段性低点。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债估值风险等。