业务景气向上，盈利全面回暖。公司披露2026半年报，公司实现营业总收入105.05亿元，同比+53%；归母净利润80.64亿元，同比+45%。其中证券业务收入同比+56%，金融电子商务收入同比+47%，金融数据服务等收入同比+21%。公司压缩费用开支，销售费率提升0.4pct，管理费率/研发费率分别同比下滑3.4pct/2.1pct。
　　代销规模高增结构优化，改善盈利回暖弹性。26H1基金销售额18902亿元，同比+79%，其中，非货基销售额为12554亿元，同比+100%，非货占比提升。公司电子商务收入20.85亿元，同比+47%。
　　经纪业务市占率略有波动，零售端交易服务竞争激烈。26H1全市场日均市场成交额27137亿元，同比+95%。公司披露股基交易额为26.45万亿元（双边），同比+65%，测算市占率3.55%，同比下滑0.7pct。公司代理买卖净收入为44.7亿元，同比+40%，席位租赁收入1.36亿元，同比+325%。两融市占持续提升，两融利息率有所企稳。融出资金市占率3.19%，较2025H1提升0.04pct。债市波动下自营业务下滑，持续增配债券。公司自营收入10.92亿元，同比-2%。2026H1，交易性金融资产提升至1227亿元，同比+15%。从交易性金融资产的内部结构来看，近年来公司将配置重点放在债券上，股票占比下降至1.5%。自营收益率略有下滑，主因债市波动。26H1公司交易性金融资产中有债券728亿元（同比+16%），股票18亿元（同比-70%），银行理财303亿元（同比+44%），基金140亿元（同比+6%）。
　　盈利预测与投资建议：公司卡位财富管理的流量入口，具备转型潜质和业绩弹性。资本市场稳定性提升下公司业务回暖具有持续性，看好AI能力建设下的金融应用潜力，预计公司2026-2027年归母净利润155.2亿元、177.6亿元，参考公司历史估值中枢，近五年PE估值中枢在25x-45x，考虑公司景气度持续向上，增量资金接力入市，后续盈利弹性有望释放，给予公司2026年估值25xPE，对应合理价值24.55元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；经济下行；政策推进不达预期等。