1.投资要点
　　 1.1.朱雀三号回收成功，可复用火箭短板有望补齐。2026年8月19日7时35分，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空。起飞约137秒，火箭一二级分离，二子级继续飞行，将鸿擎科技自主研制的鸿鹄03星准确送入预定轨道；7时41分许，火箭一子级按预定程序成功软着陆于甘肃省民勤县朱雀三号着陆场坪，飞行试验任务取得圆满成功。朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的大运力、低成本、重复使用大型液体运载火箭。火箭采用两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全箭长66.1米，起飞质量约570吨，起飞推力7542千牛。火箭采用不锈钢作为箭体主结构材料，一子级配备九台蓝箭天鹊-12A液氧甲烷发动机，并安装反作用控制系统（RCS）、栅格舵和着陆支腿，可在执行轨道发射任务后自主高精度返回，在回收场实现软着陆并重复使用，技术总体达到国际领先水平。对照海外，SpaceX自2013年起系统开展一子级返回试验，至2015年12月才算首次落地回收成功。本次朱雀三号从遥一（2025年12月首飞）到遥二实现闭环，回收验证推进节奏快于猎鹰9。按官方口径，朱雀三号将视箭体状况争取2026年第四季度开展首次复用飞行。科创板第五套上市标准或解决商业火箭企业研发周期痛点，不对营收和净利润规模做出要求，而是以“市值+研发”作为主要评估方式。“市值≥40亿元+核心技术突破+阶段性成果”的上市标准。其中，阶段性成果指“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果”。我们认为：朱雀三号回收成功意味着国内可复用火箭开始进入下一个验证环节：可复用和整备周期验证。国产火箭有望从"拼发射"走向"拼复用"的高频航班化阶段。此外，蓝箭航天有望加速推进IPO进程，或对资本市场产生拉动作用。
　　 1.2.垣信卫星近70亿增资落地，卫星新厂家正式“登场”。8月17日，上海联合产权交易所显示，上海垣信卫星科技有限公司完成增资项目，本次增资共引入18位投资方，合计增资金额达69.76亿元人民币，新增持股比例合计13.94%。突破了2024年创下行业融资纪录的67亿元A轮融资。以最新融资金额和持股比例计算，垣信卫星估值为500亿元。垣信仍处高投入期的2022年至2025年，垣信卫星营业收入分别为4.7万元、4.9万元、115.1万元和18.9万元，净亏损分别为2.0亿元、4.9亿元、8.1亿元和8.9亿元；同期垣信卫星资产总额从31.6亿元增至102.0亿元。而截至2026年3月31日的最新一季度财报显示，垣信卫星资产总计102.5亿元，营业收入为0元，净亏损1亿元。据垣信卫星公众号，千帆星座（垣信卫星）组网卫星数量已增至238颗在轨。截至2026年7月5日，千帆星座已于年内完成8次发射。2026年规划完成324颗累计在轨目标，还有86颗卫星发射缺口。朱雀三号此次搭载的卫星为鸿擎科技自主研制的“鸿鹄03星”。该卫星是面向卫星互联网规模组网需求研制的技术验证卫星，集成鸿擎科技自主研制的新一代“金乌”动力系统、“赤羽”能源系统和“白泽”电子系统，并搭载多项具有行业突破意义的技术创新成果：①国内首次氩工质电推进系统在轨验证；②国内低轨通信卫星首次采用“主动流体回路＋可展开辐射器”的热控方案；③国内首台单机Tbps级星载路由器。我们认为：本轮大规模国资增资为其下一阶段高密度发射与全球化运营奠定了资金底盘。同时，伴随着鸿擎科技的“正式入场”，下半年卫星星座组网进度有望加速兑现，卫星制造、载荷与终端配套环节的订单能见度或随之抬升。
　　 1.3.新牌照发放，卫星物联网商用先行。8月20日，浙江时空道宇科技有限公司正式获得工信部批复的卫星物联网业务商用试验许可，试验期两年。在试验期内，时空道宇可依托全栈自研低轨卫星物联网星座，为全球用户提供广覆盖、低功耗、高可靠的连接服务，覆盖智能网联汽车、工程机械、海洋渔业、能源水利、交通物流、低空出行等领域，并持续开展IoTNTN技术试验，推进6G卫星通信技术研发与商业化应用。卫星物联网商用试验许可的获取难度十分严苛，在2025年11月发布的《工业和信息化部关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》文件中明确表示，申报企业须同时满足五项硬性准入门槛：已取得卫星移动频率使用许可与空间电台执照；星座建设项目已获国家发改委核准；拥有在轨可服务的卫星系统及配套地面运控、业务、管理全套支撑系统；具备完备的网络安全、数据安全、应急保障能力；可面向全国提供长期稳定服务。截至目前，国内仅时空道宇和国电高科获得许可。国电高科于今年5月获工信部批复，成为全国首个开展卫星物联网业务商用试验的企业。在一期星座规模化服务基础上，时空道宇已完成基于3GPPIoTNTN卫星物联网标准的地面试验。今年7月，IMT-2020（5G）推进组5GNTN工作组第七次会议通过了由时空道宇牵头的“星座VHF/UHF频段纳入IoTNTN标准频段的关键技术、频谱共存与标准化研究”研究课题。另外，时空道宇的全球化布局也在同步推进，现已与亚洲、非洲、拉美