投资要点：
　　本周观点：智谱发布GLM-5.3，通过后训练Scaling提高模型智能上界，相比前代，GLM-5.3新能力包括：1）更强的编程能力。在内部自建体感评测中较GLM-5.2提升50%，在包括Terminal Bench 3.0、Agents' Last Exam (CLI)在内的公开基准测试中取得开源第一；2）网络安全能力。在白盒代码审查与漏洞发现等安全任务中，GLM-5.3的表现持平Mythos 5，展现出面向网络安全防御场景的强大潜力；3）后训练Scaling。上述全部提升都来自后训练；4）开源。将在发布两周后开放模型权重，此前完成安全评估与模型加固。DeepSeek也发布DeepSeek V4 Pro正式版：Agent能力大幅提升，原生支持OpenAIResponses API格式，并针对性适配Codex。定价较低，空闲时段输入4.5元/百万tokens，输出13.5元/百万tokens，缓存命中输入0.15元/百万tokens。此外，DeepSeek Harness开发者预览版（v0.1版本）面向全球Harness开发者开放测试，并同步以MIT协议开放源代码。其采用插件式开放架构来构建Agent Harness：模型、工具、技能、会话、沙箱、存储、循环、调度、UI等所有Agent能力均由插件组合而成，可自由替换、灵活重组。我们认为全球模型能力的加速迭代，及Harness层的优化开发，纯粹的“模型竞争”或将逐渐深化转向更多元的“生态竞争”，能够吸引更多开发者构建插件和Skill的平台或将更有机会成为Agent时代的入口。我们建议继续关注国产大模型的智能和商业化能力的持续强化，以及产品落地且有收入结构的应用方向，包括Agent、AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司。
　　AI应用方向：我们认为以DeepSeek为代表的中国开源模型，国产大模型的智能和商业化能力持续强化的同时，或将推动模型价格的降低，从而使得下游AI应用有更大落地空间和场景。我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】【风语筑】等。
　　电影/电视剧方向：截至2026年8月15日，《欢迎来龙餐馆》的淘票票购票评分9.7分，累计票房7.3亿。暑期档总票房达到97.98亿元。关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。
　　互联网方向：腾讯发布2026年中报业绩，资本开支大幅增加，2026Q2 CAPEX为528亿元，同比+176%（去年同期191亿元）。我们认为头部互联网平台公司继续强化AI的投入，且持续推进更多AI产品的探索，例如WorkBuddy持续推进产品能力迭代，最新上线「人机双写」，实现业内唯一同时兼容编辑在线文档及本地文件，人+人+AI共同操作一份文档，AI的所有编辑修改即刻生效。我们延续对腾讯之前的判断：1）Hy3进一步验证公司组织架构和战略转向后能力的提升；2）海量真实业务场景为模型提供持续优化信号，飞轮一旦转起来边际加速效应或更为明显；3）AI叙事正从投入切换到兑现，【模型能力】追赶上第一梯队+产品端【WorkBuddy】作为国内头部AI办公智能体，用户规模持续扩大、商业化逐步落地，【微信AIAgent】开启灰测，估值修复逻辑逐步理顺，建议继续重点关注。同时，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。
　　游戏方面：7月份网络游戏版号下发，共193款国产游戏获批，4款进口网络游戏获批。重点游戏包括：《梦幻西游：再续前缘》、《花花农场》、《主公快上马》等