本报告导读：
　　26H1收入稳健增长，经调整净利润强劲增长，传统业务结构持续优化，XR业务步入放量阶段。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到下半年XR业务进入放量阶段且业务结构持续优化，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至7.1/9.1/10.9亿元人民币（原值7.0/8.7/10.3亿元），同比+27%/+28%/+20%，参照可比公司给予公司2026年29.9x（按照1港元=0.865人民币折算），下调目标价至49.0港元（原值57.2港元），维持增持评级。
　　26H1收入稳健增长，经调整净利润强劲增长。公司发布2026年中期业绩，2026H1营业收入为11.67亿元，同增7.6%，剔除汇兑损失5700万元的影响后，经调归母净利润3.46亿元，同增27.6%，经调整净利率29.6%，同比+4.6pct。董事会建议派付2026年中期股息每股人民币0.20元（含税），同增33%，派息率约33%。
　　业务结构持续优化，XR业务实现跨越式增长。（1）产品结构优化：2026H1标准镜片收入4.83亿元，高基数下同降5.7%；功能镜片收入4.28亿元，同增11.9%；定制镜片收入2.54亿元，同增37.4%，收入占比同比提升4.7pct至21.8%，其中XR业务强劲增长，2026H1收入约人民币5050万元，同比增长约15倍，环比增长89%，建议关注26Q4核心客户项目的量产情况。（2）自有品牌占比持续提升：2026H1自有品牌业务收入增长17%至7.89亿元，收入占比同比提升6pct至68%；而代工受高基数影响，收入同比下降7.2%至3.78亿元。产品结构优化正逐步反映在品牌议价能力上。（3）分区域全面回暖：2026H1中国内地/除中国内地外亚洲/美洲/欧洲营收为4.10/2.56/2.95/1.74亿元，同比+14.1%/-13.2%/+33.9%/+1.8%，除中国外亚洲收入降幅环比收窄（25H2：-18.9%），回暖趋势清晰，客户结构优化初见成效。
　　毛利率维持历史高位，费用管控成效显著。毛利端，受益于自有品牌业务的快速发展和XR业务的爆发性增长，2026H1毛利率为42.9%，同比+1.9pct。按业务模式看，自有品牌业务毛利率为45.5%，同比+1.7pct，代工业务毛利率为37.5%，同比+1.2pct。收入结构优化与成本管控共同驱动盈利质量改善，2026H1期间费用率同比下降0.4pct至13.2%，共同推动核心经营利润率改善2.3pct至29.7%。
　　风险提示：定制镜片、自有品牌推进不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧等。