事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年，公司营业总收入同比+11.9%至8.76亿元，归母净利润同比-99.2%至0.12亿元，实现实质意义上转正；主要系去年同期确认出售连通股权一次性收益约20.54亿元致基数异常偏高；经调整经营利润同比+147.3%至1.56亿元。
　　投资要点
　　全球支付业务持续高增，增值服务放量成为收入增长引擎：分业务看，2026年上半年，①数字支付服务业务收入同比+3.3%至7.07亿元，其中全球支付业务收入同比+27%至6.01亿元，境内支付业务收入同比-50%至1.06亿元；主要系全球支付TPV同比增长25.9%至2,499亿元，跨境支付网络持续拓展，境外总部落地中国香港后境内外资源整合深化；服务费率为0.24%，较2025H1基本持平。数字支付服务业务稳步发展助力境外虚拟资产业务扩张和布局。②增值服务业务收入同比+83%至1.64亿元，虚拟银行卡业务持续放量贡献主要增量，成为新增长极。但增值服务毛利率6.3%（较去年同期-13.5pct），主要系虚拟银行卡业务尚在快速增长投入期，向合作渠道支付的渠道服务费增加；随着业务规模扩大和边际成本下降，毛利率有望逐步修复。
　　费用管控成效显著，AI驱动研发人效提升。①销售费用同比+2.4%至1.32亿元，主要加大重点行业客户拓展力度，销售费用率同比-2.48pct至13.98%；②管理费用同比-32.7%至2.02亿元，管理费用率同比-16.92pct至21.39%；③研发费用同比-35.5%至1.21亿元，主要系持续推进AI技术应用和研发流程优化，提升研发团队人效。研发费用率同比-11.10pct至12.79%。
　　AINative战略实质性落地，全球化布局持续深化。①2026年4月，公司正式发布“AINative +全球化”核心发展战略，推出面向智能体商业的Agent Wallet智付底座，解决Agent身份认证、授权管理、额度管控、风险控制及交易可穿透性等核心支付问题，服务对象涵盖AI产品公司、Web3企业及大型企业客户。②牌照布局持续拓展：26年4月获加拿大MSB牌照，5月获迪拜第3D类支付牌照，截至6月末已建立由68项支付牌照及资质组成的全球支付网络，服务范围超200个国家和地区，支持逾140种货币结算。③与Visa、银联国际分别达成战略合作，在智能体支付领域实现从技术验证到场景落地的关键突破。④26H1回购H股2164万股，总代价1.23亿港元，彰显管理层对公司长期价值的信心。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业务结构优化及新战略投入期的阶段性影响，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为20/25/32（前值为24/35/56亿元），分别同比+16%/+26%/+26%，对应PS分别为2.11/1.68/1.33倍。我们看好公司全球支付及增值服务业务持续增长，叠加主业盈利能力呈实质性修复及AINative战略落地打开长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：跨境支付竞争加剧，AI业务商业化不及预期。