【本周专题】
　　Amer Sports 2026Q2业绩超预期，经调整后归母净利润增长252%。2026Q2公司营收同比增长32%至16.33亿美元，分地区看大中华区/美洲/EMEA/亚太营收同比+36%/+26%/+20%/+60%至5.56/4.97/3.32/2.48亿美元。2026Q2公司归母净利润同比增长489%至1.07亿美元，经调整后归母净利润同比增长252%至1.27亿美元，期内净关税退款对归母净利润贡献约0.50亿美元。展望2026全年，公司上调报表营收增速指引至约24%，经调整后毛利率上调至60.5%~61.0%，经调整后OPM上调至14.2%~14.5%，经调整后归母净利润为7.4~7.6亿美元（同比增长36%~40%）。
　　Technical Apparel：始祖鸟女装及鞋类表现亮眼，大中华区优异增长表现延续。2026Q2以Arc'teryx为核心品牌的Technical Apparel分部营收同比增长32%至6.74亿美元，经调整后OPM同比提升4.7pcts至18.8%，其中净关税退款贡献约1.7pcts。分渠道看，2026Q2 Technical Apparel业务DTC营收同比增长34%，批发业务营收同比增长27%。分地区看，亚太增速领跑，EMEA及美洲增长也有提速表现，大中华区继续实现强劲的双位数增长。分品类看，2026Q2女装增速优于其他品类，同时鞋类也有优异增长表现。2026Q2全球净新开Arc'teryx门店8家，公司维持2026年净开30~35家门店计划，其中大中华区净增10~12家。
　　Outdoor Performance：Salomon鞋服全球化势头持续强化，大中华区及亚太渠道扩张提速。2026Q2以Salomon为核心品牌的Outdoor Performance分部营收同比增长37%至5.69亿美元，经调整后OPM同比提升8.0pcts至14.6%，其中净关税退款贡献约2.7pcts。分渠道看，2026Q2 Outdoor Performance业务DTC营收同比增长52%，批发营收同比增长25%，主要受Salomon Sportstyle产品销售及补单需求旺盛，同时渠道扩张持续。分地区看，2026Q2亚太及大中华区增长领先，美洲业务增长提速。Q2 Salomon在大中华区净开店13家至315家，2026年全年大中华区净开店计划维持45家。
　　Ball & Racquet：鞋服及球拍产品增长突出，大中华区持续推进“Wilson Tennis 360”店铺扩张。2026Q2以Wilson为核心品牌的Ball & Racquet分部营收同比增长24%至3.90亿美元，经调整后OPM同比提升13.0pcts至17.2%，其中净关税退款贡献约9.7pcts，剔除该影响后利润率仍实现提升。Ball & Racquet业务增长主要系鞋服及球拍类产品驱动，分地区看所有地区均实现双位数增长，Q2公司净增12家Wilson品牌门店，主要位于大中华区和亚太地区，2026年大中华区净开约40家“Wilson Tennis 360”店铺的计划保持不变。
　　【本周观点】
　　品牌服饰：2026年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。推荐【比音勒芬】，2026Q2业绩预计快速增长，中长期利润释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为18.9/15.0倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.7（不考虑一次性利得）/11.3倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，估值具备提升空间，对应FY2027PE为10.8倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.4/14.0倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为14.3/12.3倍。
　　服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，我们预计2026H1板块利润率承压，推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为18.1/16.3倍；推荐短期业绩优异、市占率持续提升的晶苑国际，对应2026/2027年PE为10.3/9.3倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为18.0/14.6倍；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为9.3/8.5倍。
　　黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.2/8.7倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为12.8倍。
　　【近期报告】
　　华利集团：2026H1分红超预期，期待H2盈利质量环比回升。1）2026H1公司收入为109.3亿元，同比-14%；归母净利润为9.5亿元，同比-43%；扣非归母净利润为8.4亿元，同比-50%。2）量价拆分：2026H1销售运动鞋1.04亿双，同比-9%；销售单价预计同比-5%左右。3）盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比-4.1pct至17.7%，销售/管理/财务费用率同比分别持平/+0.6pct/+1.2pct至0.3%/3.4%/0.6%，财务费用率同比提