核心观点
　　近期黄金珠宝板块的反弹主要来自金价上升带来的情绪修复，后续反弹持续性和高度主要看金价。近期黄金珠宝板块呈现一定的上涨，我们认为主要的推动力是金价，其次也与相关龙头公司目前普遍较低的估值水平、筹码结构良好等因素有关。后续板块反弹的持续性和高度还是要看金价上涨的持续性，特别是进入9月黄金珠宝首饰消费旺季以后金价的表现。
　　 26年至今黄金珠宝首饰终端消费整体仍相对承压，目前尚未看到显著的终端复苏。在国内消费整体仍相对低迷的大背景下，叠加年初以来金价大幅上涨后的快速调整，国内黄金珠宝首饰上半年终端销售整体承压。根据中国黄金协会的最新统计，2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%。金价高企和波动加剧的情况下，我们判断部分消费者会推迟购买决策，或更多转向以旧换新和金币金条类投资性需求。根据我们的草根跟踪，目前尚未看到终端消费层面显著的复苏，但如果后续金价上涨持续且逻辑重新强化，我们预计会对黄金珠宝消费终端会带来积极的影响。
　　行业调整过程中结构分化明显，部分品类和品牌表现相对突出。我们认为，近2-3年金价整体大幅上行叠加今年以来金价的大幅动荡，对黄金珠宝行业而言带来的渠道重塑和品牌运营模式的转变仍在进行之中，渠道的出清节奏慢于之前的市场预期，不同类之间的分化日益明显。近年来轻量化、时尚化足金饰品和高端古法金饰品相对表现突出，也在一定程度上契合了经济和消费整体K型分化的大趋势。我们预计以上述两种品类为主的品牌也相对更为受益。
　　投资建议与投资标的
　　综上，我们认为金价短期的反弹对黄金珠宝龙头是直接的情绪和估值催化，若后续金价持续上涨有望逐步转化为黄金饰品终端消费层面的拉动力。目前在投资机会上，我们仍建议精选品牌差异化突出、零售运营能力较强或未来渠道仍有较大空间的公司。重点看好产品研发和品牌运营双强的潮宏基(002345，增持)、建议关注基本面有望稳健增长且有高分红预期的周大生(002867，增持)，另外可关注部分港股老牌龙头，相关标的：周大福(01929，未评级)。
　　风险提示
　　国内消费需求复苏的反复、金价波动、地缘动荡等对黄金首饰消费的可能影响