本周（8月17日-21日）A股、港股医药表现分化，A股医药指数调整，港股医药相对占优：申万医药生物指数下跌3.19%，跑输沪深300指数2.22个百分点；恒生医疗保健指数上涨2.87%，跑赢恒生指数0.45个百分点。A股申万医药生物13个子板块中，疫苗（+8.72%）涨幅居前。近期观点方面，我们继续看好创新药产业趋势，中报季业绩验证与创新药管线催化（WCLC、ESMO年会临近）共振，叠加AI制药新催化带动CXO与上游景气延续，医药行情持续向上，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药产业链，CXO，AI与生命科学上游、药房等。
　　行情复盘：1）指数：A股医药承压，港股医药跑赢大盘。A股方面，申万医药生物位列31个申万一级行业第25位，港股医疗保健行业11个行业排第8位。2）估值：申万医药生物、恒生医疗保健指数PE（TTM）分别为34.21倍、31.40倍，较各自基准指数溢价141.94%、159.39%。3）结构上，A股医药子板块仅疫苗（+8.72%）收涨：医院（-6.29%）、化学制剂（-6.01%）和中药Ⅲ（-4.56%）跌幅居前；个股表现分化，疫苗及生命科学上游方向相对较强，部分创新药标的出现阶段性调整。
　　近期观点：mRNA癌症个性化疫苗Ⅲ期阳性结果公布，与AI制药概念共同拉动医药板块大幅跑赢市场。mRNA疫苗赛道、AIBiotech与CXO公司领涨。
　　mRNA癌症疫苗首个Ⅲ期确证结果公布。8月19日，Moderna与默沙东共同宣布，mRNA癌症个性化疫苗intismeran autogene（V940）联合Keytruda用于术后完全切除IIB-IV期高风险黑色素瘤辅助治疗的Ⅲ期临床达到RFS主要终点及DMFS关键次要终点，推动MRNA股价大涨约177%，MRK上涨约13%。国内布局mRNA疫苗赛道公司股价同步上扬。AIDD产业进入临床兑现阶段，发展空间广阔：AI制药平台和上游CXO公司长线布局AI赋能药物研发能力效果初显，早期平台服务和小规模BD并存。英矽智能与元码智药共建mRNAAI研发引擎，布局下一代个体化mRNA肿瘤疫苗研发。金斯瑞生物2026上半年营收4.04亿美元（yoy+27.3%），AIDD成为结构性增长引擎。
　　展望后市，我们认为随着中报季业绩验证及创新药管线催化预期（WCLC、ESMO）到来，看好医药行情持续向上，推荐海外端、研发端资产及低位+业绩改善个股，推荐创新药产业链，CXO，AI与生命科学上游、药房等。
　　1）创新药：潜在出海标的：益方生物、劲方医药、绿叶制药等；出海现金流可见标的：科伦博泰、信达生物、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；2）CDMO新分子大单品放量：药明康德/合联/生物、康龙化成、普洛药业、凯莱英、皓元医药、维亚生物等；二线可关注联化科技、天宇股份等；CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、普蕊斯等。3）AI与生命科学上游：基因合成：金斯瑞生物科技；体外功能验证：义翘神州、近岸蛋白等重组蛋白试剂公司；毕得医药、诺唯赞、皓元医药等研发工具企业；基因测序：华大智造；模式动物：百奥赛图、药康生物、南模生物；AI制药平台：英矽智能、晶泰控股、维亚生物、剂泰科技、泓博医药、成都先导。4）药房：业绩与同店经营有望改善，低位低估值，龙头重启扩张：益丰药房、大参林、老百姓等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。