2026H1，公司实现营业收入311.31亿元（yoy +7.55%），归母净利润13.22亿元（yoy -9.64%），扣非归母净利润11.27亿元（yoy -1.97%）。营收增长主要因为钢材销量增加及印尼焦炭项目放量，归母净利润下滑主要因为公允价值变动收益同比减少及期间费用上升；扣非净利润基本持平，主业经营韧性稳健。展望后市，随着先进钢铁材料占比持续提升及印尼焦炭项目产能释放，公司盈利结构有望逐步优化。维持“买入”评级。
　　26H1钢材量增价稳，焦炭放量贡献增量
　　2026H1营收增长主要因为钢材销量474.88万吨（yoy +5.73%）及印尼金瑞、金祥焦炭销量250.71万吨（yoy +31.24%）。公司整体毛利率为13.23%（yoy +0.06pct），其中先进钢铁材料销量145.19万吨，占比30.57%（yoy+0.80pct），毛利率19.83%（yoy -0.44pct），毛利总额14.02亿元（yoy+2.56%），占钢材产品毛利总额47.61%。期间费用率7.90%（yoy +0.17pct），其中研发费用12.12亿元（yoy +8.35%），主要因为公司持续加大数字化研发及新产品投入；财务费用2.22亿元（yoy +34.00%），主要因为利息收入减少。现金流方面，2026H1经营活动现金流净额15.43亿元，同比下降31.87%，主要因为公司根据市场波动调整库存策略。
　　26Q1业绩平稳，Q2量价齐升环比改善
　　26Q1，公司实现营业收入144.14亿元（yoy +0.42%），归母净利润5.97亿元（yoy +3.23%），扣非归母净利润4.31亿元（yoy -13.62%），毛利率11.90%（yoy +0.10pct）。Q2实现营业收入167.17亿元，归母净利润7.25亿元，扣非归母净利润6.96亿元，环比分别增长15.98%、21.41%和61.33%，主要因为Q2钢材销量环比增加9.37%至248.07万吨，钢材综合售价环比回升5.34%至4,062.58元/吨，叠加印尼焦炭项目持续放量。非经常性损益方面，26H1合计1.96亿元，其中天工股份公允价值变动收益1.75亿元。公司注重股东回报，2026年中期拟每股派发现金红利0.1072元，合计派现6.61亿元，占H1归母净利润50.00%。
　　高端化转型深化，产业链生态持续完善
　　公司持续推进"高智绿"融合发展，围绕高端化、智能化、绿色化及全球化布局。业务层面，先进钢铁材料利润贡献持续提升，2026H1毛利占比同比增加0.94个百分点至47.61%；印尼金瑞四座焦炉、金祥六座焦炉已全部投运，焦炭产能逐步释放。产业链层面，铁基新材料产业集群全面启动，年产能30万吨超纯铁精粉生产基地开工建设；金恒科技外部签约数个千万级项目，鑫智链钢铁行业供应链可信数据空间首批通过中国信通院测评。随着高端产品占比提升及产业链生态完善，公司中长期竞争力有望进一步增强。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司高端品种持续提升盈利中枢，我们维持盈利预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为28.6/33.2/38.3亿元，对应EPS分别为0.46/0.54/0.62元。可比公司2026年一致预期PE均值为9.9X，考虑到公司盈利稳定较强，我们维持公司溢价率并给予公司2026年15.05XPE，目标价6.92元（前值7.83元，基于2026年PE17.03X）。维持“买入”评级。
　　风险提示：钢铁行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；印尼焦炭项目投产进度不及预期；公允价值变动收益波动风险。