26Q2公司收入66.1亿/+32.4%，Non-GAAPOP2.1亿/+70.1%，对应OPM 3.1%/同比+0.7pct，Non-GAAP净利1.6亿/+57.3%，Non-GAAP净利率2.4%/同比+0.4pct。产品收入62.0亿/+35.9%，服务收入4.2亿/-4.2%。循环经济大势所趋，公司作为行业龙头预计在赛道成长的同时有望持续提升市占。维持“强烈推荐”评级。
　　 Q2表现超预期，1P业务持续高增长。26Q2公司收入66.1亿/+32.4%，Non-GAAPOP 2.1亿/+70.1%，对应OPM 3.1%/同比+0.7pct，Non-GAAP净利1.6亿/+57.3%，Non-GAAP净利率2.4%/同比+0.4pct。收入增长及利润表现均超出指引上限。拆分来看，产品收入62.0亿/+35.9%，其中1P2C零售收入同比增长92.4%，1P2C占比环比增加3.6%至48.8%。26Q2服务收入4.2亿/-4.2%，其中多品类回收服务收入同比增长30.4%。展望26Q3，公司预计收入约为63.4~64.4亿/+23.1%~25.1%。
　　交易设备数增长，门店结构持续优化。26Q2公司交易的交易设备数为11.6百万台/+12.6%。报告期内，公司积极推动门店结构扩张及优化，Q2末门店数为2117/环比-39，其中自营标准店937/环比-28，加盟店1132/环比-1，店中店48/环比-10。同时集团旺季弹性扩充上门履约团队规模，保障回收和以旧换新服务履约时效，持续推进上门团队建设。
　　履约费用率改善，净利率提升。Q2公司毛利率为21.0%/+0.3pct。26Q2公司履约费用率8.2%/同比-0.1pct，销售费用率7.7%/同比-0.5pct，管理费用率1.4%/同比-0.1pct；研发费用率1.2%/同比-0.1pct，Q2公司Non-GAAP净利率达到2.4%/同比+0.4pct。预计未来随公司经营杠杆释放，利润率将持续提升。
　　投资建议。循环经济大势所趋，其中二手电子回收渗透率持续提升，公司作为行业龙头预计在赛道成长的同时，有望持续提升市占。同时公司拓展多品类回收及社区高频品类回收，有望进一步完善生态布局并打开成长空间。预计公司2026E/27E/28ENon-GAAP净利预测为6.8/8.8/11.1亿；参考可比公司估值给予公司2026ENon-GAAP净利润20倍PE，对应目标价8.5美元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、行业政策变动、新业务进展不及预期等。