事项：
　　公司公布2026年半年报，2026年上半年实现归母净利润40.9亿港币，同比增长41%，中期派息每股0.5港元，与2025年同期持平。
　　平安观点：
　　多重因素叠加带来业绩高增。公司2026年上半年实现股东应占基础盈利50.71亿港币，同比增长66%，基础盈利增加主要由于：1）期内本港物业销售实现营业额118.78亿港币，同比增长212%；2）上半年政府收回新界土地带来15.68亿港币税前收入，较2025年（2.4亿港币）大幅增加。期内公司投资性物业公允价值变动亏损9.81亿港币，考虑相关影响后公司股东应占盈利为40.9亿港币，同比增长41%。
　　物业销售额同比大增，租赁业务保持稳健。受益中国香港楼市回升，公司期内实现合同销售额184.6亿港币，同比增长145%，其中中国香港区域实现销售额181.2亿港币，同比增长188%。期末公司已售未结销售额为183亿港币，其中69.2亿港币将于2026H2交付结转。截止2026H1，公司在港土储规模2030万平方尺（其中开发类910万平方尺），同时持有新界土地3840万平方尺，土储充足。期内公司实现租赁总收入43.8亿港币，同比增长1%，其中香港应占税前租金净收入同比增长4%，2027年中环新海滨项目1期预计投入使用，持续为公司提供稳定现金流来源。
　　融资态度相对审慎，负债率处于低位。截至2026H1末，公司净负债率17.9%，持续处于较低水平，利息保障倍数为3.22倍，仍处于安全水平。期末有息负债总额799亿港币，平均久期3.8年，整体实际融资成本3.3%，处于较低水平。
　　投资建议：公司作为香港主流地产开发商之一，充足土储保障下，有望持续受益本轮香港楼市复苏，房价修复带来的毛利率回升亦有望带来业绩改善，预计公司2026-2028财年EPS分别为1.53港元、1.80港元和2.03港元，当前股价对应PE分别为18.5、15.7倍、13.9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司分红规模不及预期风险；2）中国香港商业零售复苏不及预期风险；3）公司推盘及结转进度、盈利能力修复低于预期等风险。