核心要点：
　　2026年上半年，公司实现收入29.03亿元，同比增长7.0%；但利润端短期承压，税前利润为3.90亿元，同比下降28.0%；归母净利润为2.90亿元，同比下降24.2%。利润下滑主要由于公司主动调整价格以提升性价比，导致原材料及员工成本占收入比重上升。
　　尽管短期利润受影响，公司依然注重股东回报，董事会决议派发中期股息每股0.2139元，总额约2.5亿元，派息率高达86.3%。同时，公司在报告期内斥资约5432万港元回购了789.28万股股份，显示了管理层对公司长期价值的信心。（数据来源：公司2026H1半年报、公司2026H1中期股息派发公告）
　　公司2026年上半年的业绩核心是其主动的战略调整：通过"以价换量"策略应对当前消费环境，短期牺牲利润以换取市场份额和客户粘性，同时优化业务结构，为长期发展蓄力。
　　"以价换量"战略落地，客流提升但利润承压
　　为凸显"质价比"优势，公司主动让利消费者。这一策略的效果在运营数据上得到清晰体现：
　　客流显著增长：整体翻台率从去年同期的3.1次/天提升至3.5次/天，增幅达12.9%，证明降价有效吸引了更多堂食顾客。
　　客单价相应下滑：堂食顾客人均消费额从56.8元下降至50.5元，降幅约11.1%。
　　利润空间被挤压：价格调整直接导致成本占收入比重上升。原材料及消耗品成本占比从29.5%上升至32.3%。同时，为保障服务品质及激励员工，员工成本占比也从24.6%大幅提升至28.5%。这两项核心成本率的上升是导致公司增收不增利的主要原因。
　　（以上数据来源：公司2026H1半年报）
　　门店网络持续扩张，但同店表现面临挑战
　　门店扩张依然是公司收入增长的主要驱动力。截至2026年6月30日，公司在营门店总数达到824家，较去年同期的672家净增152家，同比增长22.6%。门店网络持续向三线及以下城市下沉，该部分门店数量达到351家，贡献了超过40%的收入。
　　然而，在门店快速扩张的背景下，成熟门店的增长面临压力。报告期内，同店销售额同比下降12.5%。尽管同店翻台率从3.1次/天微增至3.3次/天，但仍不足以完全抵消客单价下降带来的影响。同店数据是检验单店模型健康度和公司内生增长质量的关键指标，其后续能否企稳回升值得密切关注。
　　（以上数据来源：公司2026H1半年报）
　　业务结构优化，聚焦高坪效堂食业务
　　公司战略性地将重心向毛利率更高的堂食业务倾斜，并主动优化外卖业务。堂食业务成为增长引擎：堂食收入同比增长18.1%至19.45亿元，其在总收入中的占比也从60.7%提升至67.0%。
　　外卖业务策略性收缩：外卖收入同比下降10.6%至9.45亿元，订单量也相应减少。这反映出公司在当前外卖平台竞争激烈的环境下，更专注于"做品质外卖"，而非单纯追求订单量。
　　（以上数据来源：公司2026H1半年报）
　　供应链效率提升，为长期发展奠定基础
　　尽管利润承压，公司在提升运营效率方面仍取得进展。存货周转天数从25.4天缩短至19.7天，显示出供应链管理能力的提升。更具战略意义的是，位于中国安徽省马鞍山的中央工厂已于2026年上半年正式投产。该工厂的全面运营将有望在未来进一步提升标准化水平、稳定产品质量，并通过规模效应有效控制原材料成本，为公司长期利润率的修复和提升提供坚实基础。
　　（来源：公司2026H1半年报）
　　投资建议
　　尽管公司短期业绩有所回调，但公司翻台率提升、门店数量扩张，并主动优化外卖业务，转向高毛利堂食业务。我们认为公司当前处于短期调整而非成长期结束：公司对外持续向消费者提供高质价比的餐饮服务，对内不断提升门店、人员及供应链管理水平，在餐饮行业众多公司中更适合当前消费环境。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.21、7.39、8.69亿元人民币，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　消费环境复苏不及预期；食品安全风险；门店数量拓展不及预期；同店修复速度不及预期；原材料价格波动风险。