8月18日南京银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+8.2%、+10.9%、+14.6%，增速较26Q1+0.1pct、-2.6pct、-3.6pct。1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.05pct、-0.82pct至0.88%、14.50%。本次业绩的核心亮点是利息净收入延续强劲增长；成本收入比同比优化；公司资产质量稳健，零售不良率边际改善，整体风险可控。公司深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，息差降幅收窄，我们维持“买入”评级。
　　负债成本改善，利息收入高增
　　26H1利息净收入同比+40.2%，增速较Q1+0.8pct，盈利动能强劲。6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+11.6%、+13.0%、+10.8%，增速分别较26Q1-4.4pct、-1.0pct、+0.3pct，扩表有所放缓但仍高于同业。26H1新增贷款1434亿元，零售/对公/票据增量占比分别为6.4%/72.4%/21.2%。26H1净利差1.62%，较25A+2bp。26H1生息资产收益率、贷款收益率分别较25A下行25bp、21bp至3.34%、4.27%；但计息负债成本率、存款成本率分别下行27bp、29bp至1.72%、1.75%，有效对冲资产端压力。存款活期率20.4%，虽较Q1降1.5pct，但对成本拖累已减弱。
　　投资收益扰动，非息收入承压
　　26H1非息收入同比-24.7%，较26Q1-7.1pct。金融投资方面，其他债权投资、交易性金融资产、债权投资分别较年初+14.3%、+5.3%、-2.1%。26H1投资收益57.57亿元，同比-28.8%，去年同期80.86亿元为历史高位，今年主动放缓兑现节奏，下滑由兑现节奏调整主导。公允价值变动收益17.44亿元，同比+1.7%，绝对值与去年同期的17.14亿元基本持平，Q1同比增速仅是阶段现象。26H1中收同比-18.5%，较26Q1-3.9pct，贷款担保及债券承销收入同比下滑形成拖累，手续费支出因去年降费低基数同比+44.3%。26H1成本收入比22.7%，同比-2.4pct。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.02%、9.37%，较26Q1+19bp、+20bp，资本缓冲较充裕。
　　资产质量稳健，股东增持提振
　　26H1不良率0.82%，较26Q1末-1bp，延续近年来的低位运行的态势；关注贷款率0.97%，较26Q1末-8bp，潜在风险边际改善。拨备覆盖率306%，较26Q1末-1pct，风险抵补能力充裕。从结构上看，对公不良率0.64%，较25A+1bp，延续对公资产质量的稳健态势；零售不良率1.42%，较25A-7bp，公司持续强化个人贷款资产质量管控，零售整体风险可控。公司加大不良贷款核销力度，26Q2单季度年化信用成本0.78%，同比上升约8bp。截至8月18日，主要股东江苏交控、紫金集团持股比例分别+0.29pct、+0.48pct至15.00%、11.38%，彰显对公司长期发展的信心。
　　给予26年目标PB0.91倍。
　　鉴于息差回升下净利息收入增长较快，我们预测26-28年归母净利润为237/261/289亿元（分别较前值持平、持平、-1.4%）。26年BVPS预测值16.05元（前值16.06元），对应PB0.71倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值为0.66倍（前值0.64倍），公司深耕江苏优质区域，利息净收入延续强劲增长，给予26年目标PB0.91倍（前值0.90倍），目标价14.61元（前值14.45元），维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。