26Q1营收增速超预期，得益于息差回升和投放提速，同时不良前瞻指标改善。
　　业绩概览
　　26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。26Q1末南京银行不良率为0.83%，环比持平；拨备覆盖率为307%，环比下降7pc。
　　营收同比高增
　　26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。南京银行26Q1营收实现双位数增长，大超市场预期。
　　（1）营收超预期背后主要得益于：①贷款投放提升，26Q1贷款同比增长14%，增速环比提升0.6pc；②息差环比回升，测算26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于负债成本率改善幅度大于资产端收益率降幅。贷款投放提速和息差回升带动南京银行利息净收入同比高增39.4%，增速较25A继续提升8pc。（2）利润增速环比稳定，驱动因素拆分来看，利息净收入和成本对利润贡献加大，非息、拨备和税收拖累加大。
　　展望2026年，我们预计南京银行业绩有望维持较高速增长，主要考虑南京银行贷款双位数增长，以及息差企稳回升。
　　息差环比提升
　　26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于付息负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅度。具体来看：①26Q1生息资产收益率环比下降4bp至3.38%，判断一方面是新发贷款收益率还在下降，同时新增贷款以对公为主，收益更高的零售贷款占比进一步下降。②付息负债成本率环比下降11bp至1.78%，判断主要是高息存款集中在一季度到期，存款成本率大幅改善；同时存款占比和存款活期化率进一步提升，26Q1活期存款占总存款比重较2025年末提升2.1pc至22%。展望2026年，预计南京银行息差有望企稳回升，主要考虑前期存款挂牌利率调降的利好将持续释放。
　　前瞻指标改善
　　（1）不良前瞻指标改善，26Q1末南京银行不良率环比持平于0.83%，关注率环比下降11bp至1.05%；25Q4末逾期率较25Q2上升1bp至1.28%。（2）不良生成率小幅改善，测算南京银行26Q1真实不良（不良+关注）TTM生成率较25A下降8bp至1.28%。（3）零售领域压力仍存，25Q4末母公司口径对公贷款、零售贷款不良率较25Q2分别下降2bp、上升6bp至0.63%、1.49%。（4）拨备环比下降，26Q1拨备覆盖率环比下降8pc至307%。
　　股东继续增持
　　26Q1江苏交控、紫金投资、中国人寿分别增持南京银行2397、5972、389万股，对应持股比例变化幅度分别为0.19%、0.48%、0.03%。其中江苏交控拟持有南京银行股份比例达15%以上，该股东资格还待监管批复，后续持续关注。
　　盈利预测与估值
　　我们认为南京银行经营管理焕发新动能，业绩表现突出，同时交易面支撑强。基本面和交易面共振，有望驱动估值回归城商行头部，继续看好南京银行投资价值。预计南京银行2026-2028年归母净利润增速为8.44%/8.09%/8.24%，对应BPS为16.28/17.69/19.22元。给予目标价16.26元/股，对应目标估值为2026年1.0xPB，现价空间41%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。